温水煮青蛙！小心美国缓慢上涨的利率最终捅你一刀

　　高盛的经济学家认为，美国不断上涨的利率可能已经开始扰乱全球的风险偏好。全球的投资者或许低估了美国利率给金融资产带来的不良影响。虽然美国3个月短期国债的实际利率仍为负值，但预计这个指标将在一年半后与其他地区的实际利率拉开差距。

　　该行的策略师Charles Himmelberg和James Weldon在一份报告中写到，今年年初，新兴市场表现较好的经济数据帮助掩盖了美国实际利率上升带来的问题，但情况在4月份发生了翻天覆地的变化。当时，新兴市场的经济数据出现下滑，暴露出政策利率差异带来的风险。 　　高盛首席经济学家Jan Hatzius上周曾表示，美国目前的经济潜力是市场预计的两倍，与劳动力市场紧缩的步伐一致。而最终的结果将是美联储可能会在2019年底之前再加息6次，这一预测远高于美联储关于此前表示的加息5次和期货市场定价的3次。

　　Hatzius承认，新兴市场的溢出效应等各种不利因素可能会改变美联储的加息路径，但他仍对目前的预测表示满意，认为加息6次只是保守的估计。对于新兴市场国家而言，如果他们的经济正在蓬勃发展，那么美联储持续加息本身并不会成为问题。然而，增长放缓、融资成本上升，给新兴市场造成了巨大的压力。

　　Himmelberg和Weldon表示，随着安全资产回报率逐渐上升，风险资产的吸引力下降，他们担心美国实际利率相对于全球实际利率的上升趋势如同“温水煮青蛙”，最终会扼杀风险偏好。他们认为，新兴市场风险偏好的脆弱性已经开始增强，在逻辑上可能还会广泛地延伸到全球风险资产。

　　该报告称，金融资产的风险溢价，或投资者可能期望从持有风险较高的债券中获得的额外缓冲，这两者与实际利率的上升并不相符。另外，即使经济持续增长，风险溢价仍然很低。

　　两位策略师认为，投资者可能低估了新兴市场资产对经济增长不及预期的敏感程度。展望未来，从更广泛的风险市场来看，新兴市场今年夏季的遭遇及时地提醒我们，随着美国实际利率上升，全球风险偏好正变得越来越脆弱。