2018投资下半场：A股、美股、港股走向何方

　　2018年全球资本市场上半场已经过去，投资胜负已见分晓。有人欢喜有人悲伤。

　　接下来的2018下半场，是美股继续领跑，还是A股绝处逢生？价值线近日专访了多位投资专家，就投资的未来进行了深度探询。

　　A股、港股、美股刚刚交出的2018年上半场答卷，给投资人带来了完全不一样的感觉，有人欢喜有人悲伤。

　　截至7月20日，A股上证指数从年初的3307.17点跌至目前的2829.27点，下跌477.9个点，跌幅达14.45%；2018年1月29日，港股创出33484.08点历史高点后，有所回落，7月20日，恒生指数收在28224.48，今年以来跌幅约为6%；同期美国纳斯达克指数从年初的6903.39上涨至7820.2，上涨了13.28%；道琼斯工业指数从年初的24809.35上涨至25058.12，涨幅约为1%。　　 　　美国经济持续向好，推升美国股市连续十年走强，今年更是不断创出新高。

　　2018年全球资本市场上半场已经过去，投资胜负已见分晓。接下来的2018下半场，是美股继续领跑，还是A股绝处逢生？价值线近日专访了多位投资专家，就投资的未来进行了深度探询。

　　十年一梦，有人笑醒有人哭醒

　　2008年，美国爆发金融危机，波及全球。美股、A股、港股都出现了大幅下跌。十年过去，美股不仅收复失地，还连创新高，投资者收获丰硕；港股刷新了历史高点；只有A股仍在最低谷徘徊，在今年上半年全球16个主要股市指数涨跌中，沪深两市再度垫底。　　 　　价值线经过数据统计分析发现，截至2018年7月20日，港股从2008年7月20日22532.9点上涨至28224.48点，上涨了25%，特别是港股自2016年起走出一轮十年不遇的大牛市，并在今年1月29日，创出33484.08的历史高点。

　　而相比之下，A股显得惨不忍睹，整整十年，A股上证指数仅上涨1.83%，远远落后于美股、港股。

　　一半是海水，一般是火焰，对于美股来说，过去的十年，也是值得狂欢的十年。

　　数据统计，美股过去十年，道琼斯指数上涨了13561.551点，涨幅高达118%，纳斯达克指数更是暴涨了242.6%。

　　到底是什么造成了A股、美股十年之间如此大的分化呢？

　　如果仅仅看基本面，是无法理解的。十年中，中国经济取得了巨大成就和进步，但并未反映在相应股指变化上。

　　【海通证券(600837)、股吧】认为，A股与美股的巨大差异或者源自制度上的鸿沟：

　　有些绩优股无法在A股上市。由于A股的上市标准较为严苛，许多创新型企业只能远赴美股上市。阿里巴巴、百度、京东、携程等在早期由于亏损无法在A股上市，如今这几家公司均已成为各自领域的龙头企业。

　　大部分绩差股无法从A股退市。除了绩优股从A股漏出外，大部分已存的绩差股无法从A股退市也拉低了A股整体的标的质量。过去5年美股平均每年退市约300家，退市率为6.3%，A股过去5年平均每年退市只有5家，退市率为0.3%。

　　同时，A股还存在机构投资者占比低，权重股没有享受到溢价等问题，都造成了A股指数落后于港股、美股。

　　近日，价值线连线了多位重量级机构投资人。他们一致认为，A股长期表现不佳的另一重要原因是：一级市场发行价格偏高，加之一上市后又遭到爆炒，造成新股价格虚高；同时，二级市场上绝大多数公司没有成长动能，上市只是为了圈钱，一上市就走下坡路，没有长期投资价值，更谈不上投资回报。

　　2018上半场，谁在狂欢，谁在悲伤

　　2018上半年，最悲伤的无疑又是我大A股的投资人。在经济减速、去杠杆，A股节节败退。而美股则在其强大基本面的支撑下，显着跑赢。

　　上半年A股各大指数全线下挫，上证综指累计下跌13.3%，深证成指下跌15.04%，中小板指下跌14.26%，创业板指下跌8.33%。截至6月29日收盘，沪深两市A股总市值约为55万亿元，较年初61.5万亿元的总市值减少6.5万亿元，降幅为10.57%。深圳主板和中小板缩水幅度较大，较年初分别缩水16.93%、14.59%。 　　数据统计，美股道琼斯工业指数从年初的24809.35上涨至25058.12，上涨1%；纳斯达克指数也从年初的6903.39上涨至7820.2，上涨了13.28%。

　　同时在全球16个主要股指中，沪指深指双双垫底。而整体上涨的指数有五个，分别是纳斯达克、孟买sensex30、澳洲标普200、中国台湾加权指数及标普500。纳斯达克指数以8.7%的涨幅，成为这场狂欢中最大的赢家。

　　价值线统计了截止7月20日美股与A股市场总市值排名前20位的上市公司、美股和A股涨幅前20的公司排名，如下表：

　　美股总市值前20公司排行　　A股总市值前20公司排行　　(部分公司在港上市市值统计包含在内) 美股今年来涨幅前20名　　A股今年来涨幅前20名　　 　　从总市值的排名我们可以看到，美国公司排在前列的都是科技类公司，比如苹果，亚马逊，微软，Facebook等，而中国公司排在前列的都是国企，要么是金融企业，要么是两桶油等垄断行业巨头，少有科技类公司上榜。

　　同时我们也发现，在美国公司中，市值较大的公司仍然保持了良好的成长性；而中国A股上市的大公司则很难上涨，具备创新能力的优质公司偏少，所以A股中才出现了股市中“吃药喝酒”一枝独秀的现象。

　　2018下半场，机会在何方？

　　1.2018年下半场，A股会绝地反击吗？

　　对下半年资本市场，三季度的A股市场的主旋律是夯实底部。同时四大中期风险仍然笼罩：

　　(1)中美摩擦：8月(下一个美国中期选举高点)前仍可能反复，之后预期趋于平稳。

　　(2)信用风险：对冲政策可能很快落地，但市场预期改善需等待三季度信用债和非标到期高峰平稳渡过。

　　(3) 盈利增速回落：8月之后市场展望三季报和年报，下半年业绩回落有望充分反映。

　　不过2018年并不是历史上最悲观的年份(如2004、2008、2011和2013年)，核心区别在于：资本市场流动性不悲观+龙头溢价主导结构性机会。上证综指3000点以下总体处于底部区域。特别是2018年继续降准是稳定的预期，宏观流动性宽松，实体流动性紧平衡，资本市场的流动性不悲观。另一方面，“供给侧改革+紧信用”的环境下，仍有龙头溢价，仍有结构性机会。

　　【中信证券(600030)、股吧】研究所认为产生大行情的唯一的路径就是投资者能清清楚楚地看到更长期的图景：1)中国正在彻底打破固有增长模式且已经形成了新的驱动力；2)有能力应对复杂的外部环境，突破瓶颈。这个图景不光要靠金融去杠杆净化市场，还需要看得到近几年众多改革措施的实质性推进。

　　【国信证券(002736)、股吧】的建议是重点关注企业盈利质量，配置ROE持续稳定较高的企业。高ROE是股价上涨的稀有充分条件。

　　历史数据显示，当一个企业能够维持持续较高的ROE时，公司的股价几乎“一定”会上涨，甚至可以在一定程度上忽略估值，这是在当前市场行情中最能够把握住的“确定性”。

　　如果2018年下半场A股存在结构性机会，哪些公司值得关注呢？

　　在2018年上半场A股乌云笼罩的环境之下，价值线去年发布的《2017上市公司未来价值排行榜》榜单上，Top10个股中仍有不少走势可圈可点，其中不乏上半年不断创新高的大牛股，如爱尔眼科、【智飞生物(300122)、股吧】、中国国旅等。

　　对于2018年下半年，除了中线继续看好的生物制药、“吃药喝酒”等板块外，新股中的好公司、抗通胀品种、央行可能放水的受益品种等都值得关注。最近新股【宁德时代(300750)、股吧】连创新高值得我们关注。

　　2、港股还会再创新高吗？

　　自2016年港股走出了一波大牛市，从最低点18278开始上涨，一路高歌，上涨至2018年1月29日的最高点33484.08点，涨幅高达83%。港股上涨了这么久，还会再创新高吗？　　 　　海通证券首席经济学家姜超认为，港股市场正在改变融资规则，允许同股不同权的新经济公司、尚未盈利的生物科技公司及已在欧美成熟市场上市的创新性公司在港股市场上市，这意味着港股正在从周期股市场转变为创新成长的市场。

　　对于下半年港股市场，建议投资思路以价值为“锚”，由“防御”向“进攻”循序渐进转变。具体来看，“黎明前的黑夜”以持有较高“性价比”的“防守型”为主，适逢恒指调整，渐进布局行业景气度趋于改善、盈利增长确定性较强的“周期设备”板块，包括机械及高端制造和油服及设备板块。下一步，如果市场度过了“黎明前的黑夜”，逐渐走强，投资者可适度加仓，转向买入创新成长的股票品种。

　　3、美股会继续一路高歌吗？

　　近日据媒体报道，美联储预计今年二季度美国工业生产增幅或为6.0%，二季度GDP增速或为5.3%，增长情况或远超于市场的预期。6月工业生产较前月增长0.6%，5月则下降0.5%。第二季工业生产年率增幅为6.0%，第一季年率增幅为2.4%。

　　2018年下半年，在美国经济强劲增长的良好基本面背景下，美国股市有望再创新高，美国龙头上市公司的业绩将进一步增长。

　　结语：美国股市有望继续创新高，港股处在再创新高的蓄势前夜，投资风格有可能从防御型转向进取型；A股面临内忧外患，在经济减速、去杠杆，将继续调整，但结构性机会仍然存在。