黄金避险魅力渐增 周期末期美股机会犹存

　　本月公布的美国通胀率数据进一步走高，CPI和PPI同比涨幅双双触及多年高位。

　　U.S。 Global Investors首席执行官Frank Holmes称，虽然以某些具有针对性的关税来解决侵犯知识产权的问题是受欢迎的，但本质上会威胁破坏特朗普此前为推动美国经济所做的所有工作。关税举措不利于经济进一步增长，这会使黄金作为避险投资看起来更具吸引力。

　　美国财政部上周公布，本财年前八个月，美国政府赤字扩大至5320亿美元，已经超过2014和2015财年的总和。由于支出增加且收入减少，预计到本财年末赤字将增至8330亿美元，创2012年以来新高。

　　Holmes表示，这为投资黄金和黄金股提供依据。从下图可以看出，金价随美国政府赤字增加而攀升。

　　周期临近尾声

　　美联储已经暗示今年将再加息两次，这暗示其认为用宽松的货币政策刺激美国经济的必要性越来越低。自本轮加息周期开始以来，美联储未曾有过在一个日历年内加息四次。

　　这也引发本轮商业周期会怎样结束的疑问。利率上升通常先于经济扩张与股票牛市完结之前。此外，还存在其他警示信号：收益率曲线趋平，达到纪录规模的公司债和家庭债，就业市场过热，并购活动增加等。今年迄今，全球并购活动价值已达2万亿美元，创历史新高。之前两次并购活动达到类似规模分别是在2007年(1.8万亿美元)和2005年(1.5万亿美元)，这难免会让人想起金融危机与科技泡沫。

　　全球最大对冲基金桥水已经转为看跌几乎所有的金融资产。Daily Observations的联席首席投资官Greg Jensen预言2019年将是危险的一年，因为财政刺激作用减弱的同时，美联储紧缩的影响将达到顶峰。

　　不要错过机会

　　尽管如此，摩根大通的Samantha Azzarello在最近一份报告中指出，周期末期的股市回报仍可以相当可观。

　　另外，美银美林6月基金经理调查显示，股票投资者15个月来首次超配美股，商品配置处在八年来最高水平，并且三分之二的基金经理认为，对企业获利来说，目前最佳的地方是美国，处在17年高位。

　　但这并不意味着没有风险。42%的受访者表示他们认为企业负债过高，这一比例远超金融危机开始前不久的峰值32%。与此同时，基金经理将“贸易战”视为当前市场面临的最大尾部风险。这也是为何主要面向美国国内的小盘股具有吸引力的原因。

　　重新考虑市值加权

　　股票组合的不同，所带来的收益也会不同。将平均加权的股票组合与市值加权的股票组合进行对比，可以发现，较长期内前者跑赢后者，但最近几年后者反超前者，无论是一年、三年还是五年。

　　原因很简单，市值庞大的FAANG让标普500显得头重脚轻，更多资金被不成比例地投入到苹果、亚马逊这样的头号赢家。这让那些持有过多这些公司敞口的投资者在遭遇市场崩盘时受到的冲击最大。

　　综上，Holmes认为，随着美国通胀及财政赤字上升，做多黄金和黄金股将是不错的选择。他同时提醒称，虽然最近几年按市值加权的股票组合会带来相对较高的收益，但伴随的风险也更高。