贸易战或将造成苹果600亿损失

　　事件：2018年 3月22日，美国总统特朗普签署总统备忘录，依据美国贸易代表办公室公布的301调查报告，将对从中国进口的商品大规模征收关税，并限制中国企业对美投资并购。整个周末整个中国都在谈论贸易战对我国经济的影响，一些投资界的朋友也极其担心贸易战会对苹果产业链的影响，虽然我们在3月23日也给出了初步答案，但这似乎根本解决不了多数投资机构的疑惑。不妨换个角度看看，苹果在贸易战中受益几何？下面将分3个部分叙述。

　　点评：

　　中国是苹果产品主要生产地

　　1、中国基地贡献大：

　　苹果公司产业链非常长，总体分为元器件、模组和代工等三个环节，根据2018年3月发布的苹果供应商数据显示，涉及30个国家的756家厂商为其提供了服务，可以说苹果产业链是全球性的。

　　苹果公司本身不生产产品，其iphone产品组装任务绝大部分交给了鸿海精密(约占70%的份额)，其余台湾、新加坡、大陆厂商分享代工剩余份额。鸿海精密子公司富士康控股主要承担苹果公司的生产任务，在大陆设立多个工厂，拥有27万员工。产品从中国生产出来后，我们从2018年苹果公司年报数据发现，其中42%甚至更高的数量销售到了美国(美国国内的价格要比中国的价格低，如果考虑这个因素)。

2、完全美国本土生产成本太高

　　目前兴起了工业互联网、人工智能，有很多人认为苹果完全可以在美国建立起生产基地，但问题是这个成本会增加多少？我们看到一个数据是中国工人成本为598美元/月，而美国为3977美元/月，相差5倍多。我们拿富士康为例，平均月薪1071美元，如果扣除掉管理人员工资应该很接近598美元，即使按照增加10万劳动力看，在美国人工成本每年为50亿美元，净利润直接减少10%，所以完全美国产短期也不现实。

苹果可能损失20%或600亿元净利润

　　苹果公司在2015年达到收入高峰2337亿美元之后两年保持高位盘整。

　　区域结构上看就是美国国内产生的收入占比越来越大，2012年美国贡献收入占整个收入的比重为36.7%，而2017年则达到42%；大中华区(主要指中国)收入占比则自2015年25%下滑到2017年的19.5%，收入绝对额也是下降了140亿美元(这个140亿美元被HOV拿走了)。

　　一上一下中反映出美国市场销售对苹果公司至关重要，而从第1部分分析可以看出，苹果产品绝大多数都是在大中华区完成，尤其是中国本土生产为主，如果将关税提高，对苹果公司净利润影响会很大。

　　我们假设税率提高1个百分点到20个百分点4档进行计算，在苹果产品价格无法转嫁的情况下，我们按照2017年美国市场966亿美元收入计算，出口到美国的关税每提高1个百分点，则成本增加9.66亿美元，对净利润影响为2%，如果提升10个百分点则影响提高到20%，或96.6亿美元。

　　这无异于自杀！

苹果处境会越来越艰难

　　1、放开美国市场，苹果受伤

　　根据Canalys数据显示，苹果、三星等排名前三位的公司在美国市占率接近80%，中兴通讯(000063) 能获得15%的份额，且都是低端机型。

　　华为几次欲进入美国市场均被拒绝，最近百思买取消与华为手机的合作，上个月美国运营商未能与华为手机的成功合作，这些都证明美国实行充分的贸易保护措施，至少在电信设备和通信终端厂商对中国大多数厂商是关闭的。

　　如美国现在对中国厂商开放销售许可，苹果和三星在美国的份额逐步下滑应是大概率事件。

2、中国市场苹果市场逐步萎缩

　　旭日大数据统计结果显示2017年中国品牌在国内智能手机市场份额占比达到85%，从更为动态的数据来看，我国品牌厂商HOV的全球市占率在不断提升中，2013年全球市占率不到10%，2017年增长到25%，且仍在进一步提升。苹果及三星在高端市场也受到来自华为较大冲击，尤其是华为荣耀系列手机推出之后，在高端手机领域成为极强的竞争者。

　　可以说中国市场对苹果、三星等外资品牌是完全开放的，一如当年模拟机时代一样。但经历了近10年的竞争，国产手机在低价手机领域完全胜出，高端也在介入，对苹果和三星形成威胁。

　　3、换机时间变长，价格变高

　　根据BayStreetResearch 的数据，在2014年时，智能手机的平均升级周期为23个月，这意味着绝大多数用户不到两年就会升级自己的手机，所以我们也不难发现，此前智能手机厂商喜欢“隔代升级”，常常是一小升一大升交替进行，以迎合换机潮。但是时间来到2018年，用户更换自己手机的周期已经达到了31个月，并且还有不断上升的趋势。

　　从价格上看，苹果手机每代产品都在逐步的拔高价格，iphoneX较最初的苹果产品涨幅已经超过了150%，但我们发现苹果公司生产成本提升幅度略小于价格提升速度，排除掉IPHONEX的OLED屏幕占据80美元以上成本外，8plus较4s提升50%。

　　综上，我们认为苹果价格和性能提升后，会从购买力和换机时间上产生较大影响，有能力购买的人数变少，且每年更换人数变少。

结论：贸易战将损害苹果利益，苹果不愿看到这样的情况

　　站在苹果公司立场上，我们认为其未来3-5年面临中国厂商的竞争会越来越激烈，差距会逐步缩小，在这种态势下其采取的措施无非3条：一是进一步关闭美国市场，阻止HOV的进入；二是进一步降低各环节成本；三是推出更有领先优势的产品。

　　但是如果苹果接受政府的价格战，其逻辑变成了这样：生产成本抬升—美国产品利润变薄—提升其他国家价格—其他国家产品销量进一步减少---投入新产品研发力度减少---其他品牌将印度、中国、印尼、日本等人口大国全部占据—苹果进入死循环。

　　苹果不会愿意看到这个结果！

　　风险提示：国际贸易环境波动风险；市场情绪波动风险