策略师正退出超级多头行列 美股或回调10%

　　Leuthold Group首席投资策略师Jim Paulsen正退出美国股市超级多头行列。

　　Paulsen在最近几个月转变了观点，如今他预计在明年某个时点美国股市将回调约10%或15%。他还预计，回调结束后逢低吸纳者也不会蜂拥入市，因为他认为2018年美国股市也许不会以收高告终。

　　在美股八年牛市的绝大多数时间，Paulsen一直看好美国经济复苏和股市前景，甚至在很多其他人士持怀疑态度时也是如此。Paulsen之所以转变看法，部分原因在于他发现估值升高之际市场人气不断高涨，并且认为缓慢积累的通胀压力可能会为明年股市增添一大障碍。

　　在投资者终于开始对美股表现出一定热情之际，Paulsen观点的转变引人注目。2017年标准普尔500指数频频打破预期，累计上涨近20%，年末时节，很多人预计股市将进一步攀升，理由是美国经济升温、公司利润持续增长以及共和党的税改方案料将增强公司的盈利能力。

　　例如，据Bespoke Investment Group的数据，华尔街投行分析师的平均预期为，2018年标准普尔500指数将收于2,854点，较周二收盘水平2,681点高6.5%。一些分析师还认为该指数将突破3,000点。在Paulsen看来，他对经济中出现的积极变化并无异议，但认为这些变化对股市的提振作用可能不及预期。

　　在今年加盟Leuthold之前，Paulsen曾在Wells Capital Management工作20年。他不认可有关他一直是美股多头的说法。Paulsen指出，他曾在1987年股市崩盘前和2000年前后看空美股，不过他没有预料到2008年的市场大跌并在此后基本维持看涨观点。在2014年标准普尔500指数升破2,000点大关时，Paulsen曾预测市场将出现调整。

　　Paulsen近几个月的论调更为谨慎，原因是他认为明年美国股市将面临新的挑战。以下列出了其中几项挑战：

　　——随着美国经济数据的改善，经济学家对这些数据的预期也会相应提高，这样一来，有利的经济消息就不太可能令市场感到惊喜并推高市场。

　　——以货币供应与名义国内生产总值(GDP)之比衡量，为经济活动提供支撑的金融流动性最近一直在萎缩。

　　——市场人气不断高涨，这会带动高风险投资活动，而这些活动常常引发市场大跌。Paulsen表示，他不是说人们盲目乐观，而是相对于本轮牛市的过往阶段，目前投资者要冷静得多，也更容易满足。

　　——尽管基准美国国债收益率一年来都保持平稳，但已较2016年年中触及的纪录低位大幅上升。短期利率一直在上升，美联储也一直在加息。如果借款成本进一步大幅上升，可能会令股市投资者感到担忧。

　　——本轮美国经济复苏中通胀率并未随之上升，这也是美国利率如此低的原因之一，而如今通胀开始抬头。Paulsen指出生产者价格指数正在上升。他认为在此轮美国经济扩张中一直滞后的薪资水平2018年的升幅料将扩大。

　　这一次，他没有预测经济将陷入衰退或熊市将来临，原因之一是投资者行为过度的迹象并不普遍。但他认为，市场和经济的小幅改变可能会冲击围绕股市上涨的乐观情绪，进而推动市场转向。 ：