美股牛市还能跑多远，2018年道指将冲上3万点？

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　　道指3万点，听起来就让人激动，似乎是登上月球那样振奋人心。关键是，市场要怎样才能走到那一步？

　　美国财经网站TheStreet刊文称，关键点在于一个增长的经济，一份刚刚被签署的减税法案，一场基础设施建设——当然，后者可能会在预算方面受到一系列限制，但建设总会发起——这些加在一起，就可能让市场达到这个目标。

　　更加不必说，在地缘政治紧张的大背景之下，国防开支也可能会增加。

　　无论如何，伴随2017年步入最后一周，看上去，美股又再度积聚起了上涨的动力。有人可能会再度强调特朗普的魔力，但事实上，盈利的增长才是最根本的支撑力量。当然，总统先生也立下了他的功劳，比如同时提振了个人和企业的信心。

　　事实上，企业盈利今年的增长，在一定程度上确实也应该归功于这份信心的强化(以及一些放松监管的措施)，这一点毋庸置疑。

　　环境的变化

　　这些当然都很不错。只是，今年市场只是登上了四层大楼的第二层。第一层，也就是整个大楼的基础，其实是来自于违反常规的货币环境，后者迫使投资者的资金进入风险较高的资产当中。现在，看上去经济已经可以靠着自己的双腿站立起来了，这种超级宽松政策的配合已经不再是必不可少。

　　在过去两年的时间当中，美联储联邦公开市场委员会一直在一点点地提升联邦基金利率。美联储也已经开始允许那些到期的债券自动从他们的资产负债表上脱落。每个月，他们不再用于再投资的资金数量都会增加，直至明年春季的某一时刻，美联储就将成为流动性的净抽取者。

　　那么，这会让市场环境经历怎样的变化？前面提到的基础会被动摇吗？这一变化，再加上财政面赤字支出的增加，是否会使得长期利率大幅度提升？

　　数字的演算

　　下面将进行一些简单的计算工作。必须承认的是，现在似乎简单化已经成为了一种时尚。因此，在这里，既然本文不是严格的投资主题论文，那还是简单一点，让尽可能多的人都能够看明白。

　　目前，标普500指数的点位接近2690点，这一指数2017年迄今为止上涨了20%，目前的点位相当于2018年盈利预期的19.8倍。

　　税改通过之前，标普500指数盈利预期总计为146美元，企业税率每降低1个百分点，预计就会让盈利增加1.40美元。

　　于是：

　　35% - 21% = 14%

　　14 x 1.40 = 19.60

　　146 + 19.60 = 165.60

　　换言之，标普500指数在减税后，明年预计将获得165.60美元的盈利。不相信？事实是，分析师们已经在纷纷调升他们的指数盈利预期了。在保持现在的市盈率不变的情况下，165.60 x 19.8 = 3279。这也就意味着，标普500指数在今年上涨20%的情况下，又获得了新的，再上涨21.9%的潜力。尽管事实不可能是那么简单，但是理论上确实如此。

　　接下来，在进行一个简单的套用就可以了。道指在本文发稿时的收盘点位是24754点，上涨21.9%就意味着增加5421点，于是我们看到了……30175点。你没看错，3万点！

　　当然，这或许有点机械，毕竟两个指数彼此间还是有着相当的差异的，甚至连加权方式都不一样。不过，必须指出的是，长期角度看来，两个指数之间的关联度确实是很高的。

　　2017年，道指上涨了25%，这或许也意味着，在减税落实的情况下，这个蓝筹股指数完全可能再度获得超越大盘指数的表现。道指目前的前瞻市盈率大约是20，因此两者之间确实是有可比性的。

　　那么，我们是不是该回过头来谈一下流动性呢？确实有此必要。

　　巨大的变数

　　迄今为止的许多年当中，其实一直是美联储在逼迫投资者做着激进的决定。对于这一点，前文已经提到，而且也有太多的专家做过太多的论述。现在，新主席鲍威尔管理之下的美联储到底会有多激进，很大程度上就成为了问题的关键所在。

　　目前，市场上的大多数观察家都认为，美联储联邦公开市场委员会在2018年当中将三次做出加息决定。看上去，这似乎是非常合情合理的判断。可是，如果通货膨胀出来搅局，那又会是怎样呢？目前，劳动力市场的局面已经非常趋向于紧张了，需求面的竞争压力完全可能陡然提升，而这就意味着通货膨胀大幅度抬头的可能性已经很现实了。如果就业面的通胀接下来又带动了消费面的通胀，使其达到大幅度超过美联储愿望的水平，接下来会发生什么呢？

　　如果在经济还没有完全做好准备的情况下，美联储联邦公开市场委员会就不得不加速加息的进程，或者让央行的政策不成比例地为外部因素所左右，则经济增长就会感受到下行的压力，同时，美元还会因为加息而升值——当这两者汇合，那简直就是糟糕透顶。

　　当然，这种极端局面的发生，目前说还只是一种可能性而已，但哪怕是在最理想的预期架构之下，投资者也依然需要面的流动性减少的问题。简而言之，由于流动性的缩减，交易者能够安心接受的市盈率恐怕也要降低。比如说，降低到17.5，而这就意味着标普500指数在十二个月之后将上涨至2898点，而道指是2万6740点。

　　美好的年景

　　很多资深的投资专家都会怀念1980年代和1990年代，当他们提起往事，总会说到那句当时很有名的话，“千万别小看美国消费者”。

　　与此形成鲜明对比的是，至少在过去十年的大多数时间当中，消费者并不能说为经济增长做出了多大的贡献。消费者在遭受了重创之后，很长时间都无法走出痛苦经历的阴影，这是完全可以理解的。开始，如果消费者转而相信经济扩张的前景了呢？如果这种信心又带动了一轮小企业成功浪潮呢？实话说，美国消费者的纠结和踌躇已经持续了相当长的时间，或许，美国中产阶级卷土重来的日子真的就要到来了。

　　更高的收益率，以及央行介入力度的减轻都会造成波动，而波动袭击市场，吓坏投资者的情况几乎是肯定会不时发生的。这其实是再正常不过的了，但是这并不妨碍未来的市场为投资者创造出丰厚的回报。

　　在这里，有两个积极因素必须予以强调。首先，当消费者在年底时看到自己退休储蓄账户情况的改善，他们就会得到鼓舞，变得勇敢起来。其次，当银行业看到长期收益率的抬升，以及两年期国债和十年期国债之间收益率差距的扩大，他们便可能提供一些额外的流动性。

　　能源的因素

　　能源价格总是一个不能忽略的相关因素。欧佩克会继续保持他们的纪律吗？美国的页岩油行业会提升那个产量吗？西得克萨斯中间基原油价格会越过58美元到60美元区间的关口吗？天然气价格能够急转直上吗？太多的问题等待着回答，而每一个问题的答案都取决于太多的因素。

　　很可能，在综合了经济增长、盈利增长、货币环境变化、财政政策改变等等一切因素之后，道指在2018年是否能够越过3万点关口，最终的决定权便将落在能源市场手中。(费绿) ：