投资者该从2008年恐慌指数飙升中吸取三个教训

　　腾讯证券讯 据美国财经网站MarketWatch专栏作者Mark Hulbert撰文指出，本周迎来现代股市历史上最重大事件之一世界金融危机的九周年纪念日。几乎没有人注意到这一点，我敢打赌你的日历上没有。

　　我指的是2008年11月VIX波动性指数高于此前的历史高点。VIX波动性指数是芝加哥期权交易所(CBOE)的波动性指数，也被称为市场的“恐慌指数”。传统上，当VIX指数接近历史高点时，反向投资者就会发出购买信号，因为这个水平意味着恐惧情绪正处于极端。

　　然而2008年11月，反向主义者犯了个最大的错误。在当月VIX指数飙升之前，其历史高点为45.74点。因此，当VIX指数在2008年11月初达到这一水平时，交易员就开始买进。然而，市场还远未触底，市场继续下跌，而VIX指数继续上涨。到VIX指数最终达到峰值的时候，它几乎是此前纪录的两倍——80.86。

　　更糟糕的是，从反向的角度看，VIX指数在80以上的峰值绝不是买入信号。在随后的三个月里，直到2009年初，标准普尔500指数又下跌了10.1%，道琼斯工业平均指数下跌了13.7%。

　　人们可能会认为，这足以使VIX指数在反向投资者眼中失去吸引力。但希望是永恒的，而在最近几年，我们恰恰经历了与2008年11月完全相反的情况。这是因为VIX指数已经跌至低水平，并代表卖出信号，但市场仍在继续上涨。

　　例如，在过去的12个月里，VIX指数从未在收盘时超过16.04点。这远远低于17.5的历史中位数。过去12个月，标准普尔500指数上涨了20%以上。

　　正如你从附图所看到的那样，过去的12个月也不例外。请注意，从历史来看，在VIX指数低于平均水平或高于平均水平的情况下，股市的回报率几乎没有任何区别。

　　我们能从这个纪念日得到什么投资启示呢?我想到了三个:

　　- 过去的历史极点不是不能突破的

　　仅仅因为VIX指数此前从未涨到45.74点，这并不意味着它不能进一步上升。随便问问在2008年秋天，当VIX指数首次触及45.74的历史高点时买入的投资者：他一定在2009年3月市场触底时损失了近40%的资金。你只能去遵循那些经得起严格统计测试的指标。

　　- 避免“将视线放远的偏见”。

　　我们总是认为我们在过去的某个关键时刻本知道将来要发生的某件事，我们对此感到内疚。但事实上，不真正到了后来的某个时刻，某些东西是不可知的，。”例如，今天，我们无法事先知道下一个熊市VIX指数将是多少，但我们可以猜测它会比现在高很多。但如果没有意识到这一点，我们就无法在未来将现在这种水平作为购买信号。

　　- 将你的操作指标建立在一个强有力的理论基础上

　　大多数基于VIX的模型在2008年之前都失败了。毕竟，VIX指数实际上并不是一个恐慌指标。相反，它代表了预期的波动性。而且很明显地，市场有上行和下行的波动性两种。2008年前经过严谨测试的数据显示，VIX指数与市场随后的回报水平没有相关性，即使在最低水平的统计意义上也是如此。

　　如果我们能吸取这些投资教训，或许2008年11月的损失不是完全没用的。(尔夫) ：