摩根资产：中国股市具备吸引力 或加大配置

　　自金融危机结束后，全球股市集体性地掀起了反弹行情，其中全球第一大股票市场美股更是开启了浩浩荡荡的长牛行情。

　　摩根资产管理的全球策略总监John Bilton近日在接受第一财经采访的时候表示，随着美股等成熟市场股票估值的不断上移，未来可能会加大中国等新兴市场资产的配置比重。

　　中国市场有吸引力

　　鉴于中国投资者的全球投资需求，摩根资产管理在近日发布《2018年长期资本市场假设》(Long-Term Capital Market Assumptions-LTCMAs)，在13个被假设的基础货币中，人民币也在今年首次被纳入其中。

　　摩根资产管理中国区总裁王琼慧评论此报告时表示：“我们预期中国金融系统会有实质性的市场开放举措，外资进入将会更容易，金融系统市场化可能会给中国平衡利率带来上升压力，长远而言，这将会吸引国际存款从低利率的其他经济体债券市场中流出。”

　　王琼慧称，当中国成长为世界最大的资本市场之一，国际投资者能够参与到国内市场的渠道也会随之增加，可以预见外资将可能持有更多的中国资产以达到投资组合多元化的目标。通过首次将中国资产的回报预期加入摩根资产的“长期资本市场假设”中，希望可以帮助国际投资者评估这日益重要的市场。

　　在Bilton看来，在股票市场投资中国公司，并不仅仅意味着在中国A股市场买入相关标的。美股、港股市场都有很好的中国上市公司标的。相比而言，由于估值差、流动性等问题，港股市场比A股市场似乎更有吸引力。

　　全球市场机遇几何？

　　对于全球股市，Bilton称，从估值偏高和高于平均水平的企业毛利率来看，市场现在正处于经济周期后期，并对未来资产回报产生阻力。虽然如此，仍然有理由保持谨慎乐观的态度。

　　根据摩根资产报告，简单的60/40平衡股票债券投资组合的预期回报略低于去年的“长期资本市场假设”(今年约为5.25%，去年为5.5%)，而股债组合曲线朝着顺时针方向转动，这与经济周期后期环境吻合，利息开始上升但利率正常化的步伐仍然缓慢。

　　Bilton表示：“由于我们已经获得此周期内的大部分回报，加上全球增长现在相当成熟，所以平均回报的周期性上升空间有限。然而，我们今年的长期宏观经济假设处于两个强劲的长期因素的交汇处：人口结构(如人口老龄化)以及生产力，这些正是能够对潜在经济增长造成深远的影响的长期因素。”

　　Bilton又指出，人口老龄化对经济的长期影响已被广泛研究，令潜在增长预测逐步下降，但科技带来的潜在好处及因此出现的产能提升并未被纳入经济预测的基本情况之中。

　　针对最近一年来新能源汽车产业的快速发展以及一些国家和地区相继推出燃油车禁售时间表的状况，一些市场人士称，这对于大宗商品尤其是原油价格将造成极大的压制。

　　对此，Bilton称，这种趋势一直存在，长期来讲相关能源题材的基本面景气度在下滑，但是短期并不会对这个市场形成太大的压力，大宗商品的收益，可能更多对标的是通胀水平。

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