特斯拉对宝马的冲击将很快显现

　　最近一个时期，宝马汽车(OTCMKTS:BMWYY)的股票走势比同行都要好，但是该公司的基本面却意味着另一种情况。

　　通观宝马汽车的资产负债表不难发现，该公司债务高企，同时还潜在相关法律官司风险；更重要的是，面对特斯拉在市场上展示出的咄咄逼人姿态，宝马汽车似乎缺少积极的应对策略。

　　故而，我们倾向认为，宝马汽车未来走势或将堪忧。以下内容即为我们对此观点的深入解析。

　　宝马汽车在过去12个月中涨幅达到22%，比业内其它大汽车公司如戴姆勒(DDAIF)、福特汽车(F)和丰田汽车的表现的都要好。

　　下图是主要汽车公司在2016年12月到2017年10月间的股价变化图。 　　蓝色曲线代表宝马汽车股价变化；淡红色曲线代表戴姆勒公司股价变化；深红色曲线代表福特汽车股价变化；褐色曲线代表丰田汽车股价变化；黑色曲线代表大众汽车股价变化。

　　在这些大汽车公司股票比较中，只有通用汽车股票的涨幅在同一阶段比宝马汽车的股票涨幅要高。

　　下图提供了过去一年半时间(从2016年4月-2017年10月)宝马汽车股票价格和净收入及总收入的变化曲线图。 　　自从2016年第一季度以来，宝马汽车连续12个月的净收入在增长，增长额超过10亿美元，即在18个月内增长率达到15%。

　　在我们看来，这主要是宝马汽车的股价驱动的。

　　我们都知道，一个公司的净利润的增长是由总收入的增加驱动的，然而宝马汽车的总利润却在过去五年内有轻微下滑(除2014年第二季度有短暂提高).

　　换句话说来说，宝马汽车将公司业务增长，即抢占市场份额放在了首位。

　　下图是宝马汽车价格连续12个月变化曲线(蓝色)和该公司连续12个月的的总利润变化曲线(红色)示意图。 　　我们可以明显看出，宝马汽车获取市场份额的方式是通过牺牲利润空间来实现的，这种情况可能很快就会改变。

　　我们认为宝马汽车在处于市场的包围挤压之中。尤其我们知道，特斯拉最近宣布了创纪录的Model S款汽车和Model X款汽车的交货记录，显示了强劲的市场竞争能力。

　　特斯拉目前只是生产豪华型汽车，每年的产量仅在10万台左右，特斯拉的产量对宝马汽车的影响还没有完全显现出来。

　　然而，特斯拉的Model 3型注定要成为提升特斯拉收入和抢占市场份额的主力，如下图所示： 　　图为特斯拉收入预测曲线示意图。其中蓝色曲线代表特斯拉当前年份(2017)收入预测；淡红色曲线代表特斯拉明年(2018)收入预测；深红色曲线代表特斯拉未来两年内(2018-2019)的收入预测。

　　据卖方分析师预测，特斯拉公司的收入在未来两年多时间会增长3倍。

　　过去3年中，卖方分析师也是在不断提高对特斯拉总收入的预测，而特斯拉也成功实现了卖方分析师的期望，我们觉得这种趋势目前还不会很快改变。

　　宝马汽车在豪华汽车领域是很出名的品牌，这个品牌有可能是第一个随着特斯拉的增长而失去重要市场份额的公司。

　　事实上，特斯拉的Model 3型汽车已经影响了宝马汽车在美国的销售，很多潜在的买主已经推迟了购买宝马汽车的计划。

　　下图是宝马汽车最近向投资者发布的报告内容之一。可以从报告中看出：虽然宝马公司在欧洲、中国和亚洲其它地区的销售都在增长，但是其在美国市场销售却下滑了3.3%。 　　宝马汽车所鼓吹的增长并不乐观，最重要的美国市场销售在下滑，这也是特斯拉的主要市场地区。

　　特斯拉的销售在增长，而且增长很快。尽管特斯拉的重点销售地区是美国，但是它的国际销售却在以3倍的速度增长。 　　如上图所示，今年上半年特斯拉汽车销售在中国、挪威和除美国以外的其它地区销售比2016年下半年的6个月的销售增长率都达到了3倍。

　　特斯拉已经接近敲定在中国上海投资建厂的计划，在欧洲建厂的计划也在进行中。

　　特斯拉还计划在美国的汽车产量增长一倍。

　　因此，我们估计特斯拉在欧洲，亚洲建厂将大幅挤压宝马汽车的销售。宝马汽车在美国销售下滑的情况将很快扩散到其它地区。

　　这对宝马汽车的投资者来说显然不是什么好事。

　　下图为宝马汽车的资产负债比率与其它竞争公司的比较示意图。 　　深蓝色曲线代表宝马汽车的每季度资产负债比率；淡红色曲线代表戴姆勒公司的每季度资产负债比率；深红色代表福特汽车公司的每季度资产负债比率；绿色曲线代表通用汽车公司的每季度资产负债比率；

　　褐色曲线代表丰田汽车公司的的每季度资产负债比率；深蓝色曲线代表大众汽车公司的每季度资产负债比率；粉色曲线代表特斯拉公司的每季度资产负债比率。

　　宝马汽车的资产负债比率在这些公司之中排在第二位，它的杠杆率仅次于福特汽车，而福特汽车公司也将陷于麻烦之中。

　　尽管媒体上有很多攻击特斯拉的宣传，事实上特斯拉与其它这些公司相比，它的资产负债比率还是比较好看的。

　　根据最近的报导，欧盟反垄断机构完成了针对德国汽车制造企业的审查，认为主要欧盟汽车企业数十年来在技术上互相串通，竭力缔造垄断壁垒。

　　这次对欧盟车企的调查是由大众汽车的测试作弊事件“柴油门”引发的，目前宝马汽车否认了对其指控。

　　宝马汽车在美国的市场份额已经在下滑，它的资产负债比率没有比其它车企好多少，而且这个趋势还会继续下去，欧盟宝马汽车的审查并不会结束。

　　综上所述，我们预测宝马汽车的股价将在同类车企中走低。 ：