担心美股会一蹶不振？新兴国家市场或成就下一轮猛涨

　　腾讯证券讯 据CNBC报道，本文来自法国巴黎银行拉丁美洲新兴市场研究部门主管Marcelo Carvalho。

　　美国的政治动乱加上较高的股价给投资者制造了一个不稳定的市场，而新兴市场却迎来了一个温和的全球环境。同步的经济复苏，低通货膨胀率以及发达经济体中充分的宽松货币政策为发展中国家创造了一个良好的机会。

　　确实，发达经济体中的经济正在恢复，这会推动全球贸易增长，因此对新兴市场而言是有利的。全球工业产值比去年翻倍，发达经济体正在经历最快速的增长。未来经济增长放慢可能会损坏新兴市场，但目前来说还比较遥远。

　　发达经济体复苏但面临诸多问题

　　尽管发达经济体目前处于复苏状态，但其通货膨胀速度仍然比较平缓，不太可能像之前当局所希望的一样达到官方目标。美国经济仍然具有坚实的基础，但通货膨胀和工资水平持续下降，而且有诸多理由表明，工资在很长一段时间内会继续保持在适中水平。而这将迅速对全球央行想要解决的“无底洞”似的国际流动性问题造成不利影响。在欧元区，整体通货膨胀率仍然远低于目标。在日本，就其本身而言，零率通货膨胀预期是大家根深蒂固的一种观点。

　　幸运的是对新兴市场而言，根据历史标准，全球货币政策条件仍然非常宽松(利率很低)，并且会在未来几个季度逐渐慢慢正常。

　　在发达经济体中，各中央行最近的发言的确表明，其不会急着突然收紧货币政策。在欧洲，欧洲央行行长德拉基最近强调通货膨胀的前景仍然不明朗，并且表示尚未对欧洲央行接下来的行动的时间或者方向进行讨论。这表明货币政策收紧过程可能要比市场预计得更缓慢，而且自动化程度很小。虽然欧洲央行可能会考虑在今年晚些时候逐步放慢其资金融通速度，但还是没有必要急着收紧货币政策。

　　对美国而言，美联储似乎不会在2018年前再次提高利率。事实上，在前几个季度，联邦公开市场委员会(FOMC)的预期利率上调“点阵图”已经在稳步向宽松的市场定价靠拢，而不是偏离。美国劳动力紧缺，但通货膨胀率仍然非常疲软，这就使我们对所谓的菲利普斯曲线(通货膨胀与失业率之间的经验关系)产生了疑问。

　　关键是美元可能已经达到了峰值水平。美联储的货币紧缩政策没有当局之前表达得那么严格，加上美国财政扩张范围缩小，因此美元应该会疲软。从更大范围来看，显然美元经历了很多较为广泛且为时多年的多个周期。除近期调整外，中期展望表明，美元将会在接下来几年继续走软。

　　新兴经济体渔翁得利迎增长良机

　　美元实际有效汇率曲线(1973年基准为100，图片来自CNBC)

　　反过来，美元走软对新兴市场来说是一则非常好的消息，其原因是：第一，如果美元对所有其它货币走软，那么接下来新兴市场货币对美元就会升值。其次，美元走软会刺激新兴市场的国际资本流动。第三，强大的经验证据表明，美元走软可促使商品价格提高。

　　商品价格应当从以下两个个方面得益于美元走软。首先是直接估值效应，因为商品价格是按美元报价的。其次是商品“金融化”：商品期货已经演变成了金融资产类别，价格与金融传输渠道之间的关联变得至关重要。

　　总而言之，在经济增长势态良好，通货膨胀率较低以及宽松的货币政策等全球背景下，新兴市场会受益。同时走软的美元会推动新兴市场货币发展。这种环境可能会使很多新兴市场受益，尤其是商品出口地区拉丁美洲，在价格上涨会中获益最大。

　　商品价格确实对拉丁美洲的货币估值非常重要，因为它们与往来(活期)账户发展有关。比如在巴西，巴西货币雷亚尔(real)与商品高度相关。我长期持有并且非常有信心且不同于舆论的观点是，今年巴西雷亚尔会比市场预期要强势得多：我预测今年美元兑雷亚尔将会降到3.0，或者更低。全球经济展望巩固了我的观点。反过来，更强势的雷亚尔则同样证明了我相信并且长期持有的观点，即巴西的本国利率会下降至7.0%或更低，低于市场和舆论的预期。(编译：百译 / 审校：朱易) ：