9月将近 美联储若正式“缩表”对市场有何影响？

　　4月，美联储议息会议纪要首提开始考虑缩减资产负债表(下称“缩表”)，7月，美联储明确若经济发展符合预期会“相对较早”启动缩表。9月将近，市场关注焦点集中在美联储是否会在该月正式上演“缩表”大戏。

　　“缩表”若正式启动，对市场有何影响？近日，在中国财富管理50人论坛2017北京年会的一场名为“‘缩表’压力下的市场形势展望”分论坛上，与会专家对美联储“缩表”作出前瞻。

　　中国国务院研究中心金融所副所长陈道富认为，美联储“缩表”是美国货币政策正常化进程中间的一环，并不是一个货币紧缩过程。

　　通过“缩表”更多改变的只是美国的银行在美联储的储备，在此幅度之内，若美联储的“缩表”节奏和操作手法能够取得平衡，影响会更多地体现在其账务上的调整，对市场实际产生作用不会太大。

　　在中投研究院副院长陈超看来，美联储“缩表”影响不能以简单判断得出结论，认为将导致流动性减少，国债压力增大，收益率可能减少。

　　一方面，金融市场实际是由预期主导，而市场预期在影响着未来事件。陈超称，如果市场达成一致预期，认为“缩表”可能导致国债收益率上行，现在便开始抛售国债，引起收益率上行，就会进一步强化“缩表”的预期影响。“实际上怎样管理预期，合理引导预期会对市场产生很大的影响。”

　　另一方面，经济存在内在负反馈机制，其中最常见的利率和汇率负反馈机制则会对“缩表”产生影响。陈超指出，“缩表”导致流动性减少，美元变相加息，带来的是大量资金更愿意投入美元资产，对美元和美债的需求又将上升，如此便形成负反馈，也造成了市场走势的一大变数。

　　“我觉得‘缩表’并不是像市场上判断的那么可怕的事情。”法国巴黎银行首席经济学家陈兴动如是说。

　　他认为，若从上世纪大萧条之后来看，美国此轮经济恢复增长是周期最长的一次，但必须关注这次增长中的菲利普斯曲线，其失业率已大大低于自然失业率，但工资水平并未上涨，因而就没有通货膨胀，该现象对于“缩表”计划的可持续性和时间周期都会产生制约。

　　包括中国在内的新兴市场是否会受到“缩表”冲击？

　　陈道富表示，近几年，新兴市场国家在美联储加息过程中已有过市场动荡，并积累了较多外汇储备，形成了一定的合作机制，“缩表”对于中国等新兴市场的冲击可能不及市场担忧得那么严重。(完) ：