恐惧的时候到了！美联储的缩表风险或远超想象

　　美联储年内料将开始削减资产负债表，许多仍一直关注美联储的加息进程，没有意识到，削减资产负债表实际上是量化宽松过程的逆转，它可能造成巨大的经济破坏。

　　今年9月，美联储预计将开始逆转量化宽松的过程，而利息支付和来自即将到期证券的本金将不再被再投资于债券市场。这被称为“削减资产负债表”，因为随着债券和抵押贷款支持证券的到期，美联储资产负债表的资产项目将缩减。整个削减过程预计需要很长时间，以便不对经济造成任何破坏。

　　然而，如果资产负债表削减实质上是反向的量化宽松，那么它是不是有可能会“紧缩”的金融资产的价值，并增加市场的波动性？

　　当美联储停止对其证券投资组合的收益进行再投资时，我们实际上并不了解市场会产生怎样的行为；但无论美联储如何努力，都可能对市场造成极大的破坏。

　　市场参与者(量化宽松以来)总是愤怒地抱怨缺少波动性——包括实现的波动性和隐含的波动性。如果你仅从VIX指数的水平来看，这是历史上最安静的市场。人们倾向于对市场上发生的事情过度解读，但是难道您不认为，随着量化宽松的逆转，波动性可能会有显着上升的趋势吗？

　　有人会宣称，如果事实如此，那么它应当已经开始发生了。削减资产负债表是在几个月前公布的，其影响已经在价格上得到了反应。实际上，量化宽松政策的影响几乎立即被市场所反映-对于国债市场来说，宣布量化宽松的那天是最重要的日子。人们会期待，公布削减资产负债表的时候，收益率会上涨；但实际上并没有。

　　一个可能性是，市场不相信美联储会真正地把缩表进行到底。另一个可能是，如果美联储开始削减资产负债表，并且遭遇来自市场的阻力，他们可能会停止。那将产生一些相当深远的影响，因为这意味着，随着货币供应的增加，美联储的资产负债表本质上是永久的。人们总认为QE是可逆的；如果不是那样的话，将产生巨大的通货膨胀后果。

　　市场对美联储逆转QE的能力充满信心，这是令人震惊的，因为美联储在过去两年只进行了几次加息而已，但是，削减资产负债表比任何一次加息都有更大的影响。在很长一段时间内，这显然是他们尝试过的最雄心勃勃的紧缩政策。

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