美股10年退市近万家 “大进大出”搅动股市活水

　　反观海外成熟市场，以美股为例，20世纪90年代中期，美股市场每年IPO家数达到700~800家，不过，在20世纪90年代末期，美股每年退市也多达300~500家，呈现“大进大出”的格局。据美国高校教授对美股退市多年来的跟踪研究，1995年至2005年10年间，美国三大股市总计退市达9273家公司，通过这种“大进大出”的方式，股票市场的股权交易活力和资源配置效率得到了提升。

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新向《每日经济新闻(博客,微博)》记者表示，“如果美股没有大浪淘沙和优胜劣汰，就不会产生后来的微软、苹果、谷歌等世界一流的优秀企业。”

　　　　成熟市场退市数量超过IPO

　　1997年底，美国三大股市上市公司数量逼近9000家，其中，纽约证交所（主板）为2626家，NASDAQ（创业板）为5487家，美国证交所（中小板）为771家。此外，美国OTC市场（即粉单市场，相当于中国的新三板）共有“非上市公众公司”5万家左右。

　　董登新向《每日经济新闻》记者表示，美国股市的快速扩容也是在20世纪70年代之后，跟美股市场国际化因素不无关系。“美国股市高峰期是在上个世纪80年代，基本上外资企业赴美上市在80年代就没有任何障碍了，所以80年代美股快速扩容，并于90年代达到极致，90年代每年上市新股就约达1000家，有的年份甚至突破了1000家。”

　　记者梳理发现，自1997年以后，美股每年退市数量不低于500家，超过了当年IPO数量，呈现“大进大出”的格局。1996年、1997年两年到美国股市IPO的境外公司合计超过200家，2000年境外公司赴美IPO的数量接近150家。不过，1998年至2003年期间，每年从美股退市的境外公司均超过50家。由此可见，海外公司在美国股市也是“大进大出”。

　　据美国耶鲁大学麦西教授对美股退市多年来的跟踪研究，1995年至2005年10年间，美国三大股市总计退市9273家，其中，强制退市与主动退市各占一半数量。如果剔除兼并及私有化之类的主动退市，则美股10年强制退市公司数平均每年超过400家。正因如此，美国三大股市的上市公司数，也开始从1997年底近9000家逐渐减少至目前的6000家左右。

　　事实上，在英美这类成熟市场，由于市场化机制的完善和作用发挥，不论是企业退市还是上市，都是企业市场化的最优选择，形成市场资源的最有效配置。在这些市场，退市数量和IPO数量基本达到平衡，有时IPO数量甚至会少于退市数量，如从1985年到2008年，美国纳斯达克有11820家公司IPO，但同期退市达到12965家；从2001到2013年，伦敦交易所IPO为965家，退市公司高达2004家。

　　　　美股有“1美元退市标准”

　　美国《1934年证券交易法》为退市提供了法律依据，规定美国证券交易委员会（SEC）有权在必要和适当时，下令否决或取消证券的登记注册，同时美国各交易所有很大自主权做出退市决定，因此各交易所的退市制度有所不同。

　　在董登新看来，“企业死亡或退出市场也是十分正常的事情，毕竟基业长青、百年老字号只是少数企业。进入股市的企业并非就是不死的企业，经营失败也是平常之事。”

　　值得注意的是，无论是纽约证交所，或是纳斯达克，在强制退市中，“1美元退市标准”所导致的被迫退市约占一半的比例。公开数据显示，在1995年至2005年期间，共有9000多家公司退市，其中，强制退市公司大约为4500家左右，而在强制退市中，约有2000多家是因为“1美元退市标准”而被迫退市的。

　　以纳斯达克为例，其分为若干子市场，包括纳斯达克全球精选市场和纳斯达克全球市场等，已上市企业如果要继续挂牌，必须达到三组条件中的至少一组，否则该企业将被退市处理。

　　而三组条件还包含一个重要指标，即股票价格需要连续30个交易日高于1美元，否则将触发退市程序，随后纳斯达克将立即通知公司在180个自然日内整改以达到要求。整改期内，如果股价能最少连续10天内维持在1美元之上，则被视为达到整改标准。可见，美国股市非常重视投资者通过“用脚投票”来发挥市场作用。

　　反观A股，董登新向《每日经济新闻》记者说，“快速扩容导致美国股市在90年代后半期呈现了退市数量超过IPO数量，也就是说，当时都是大进大出的。我们的股市我认为目前相当于美国的80年代，呈现对外开放和加速扩容两大特征，将来A股每年退市30~50家，这个应该是比较有希望的。”