中国四大行目标股价遭美投行削减15%

　　，一直以来看好中国四大行的美国投资银行Bernstein Research今天将四大行目标股价平均削减15%。

　　伯恩斯坦分析师Wei Hou预计，2017年之前中国银行股的股权回报率将从当前水平16%锐减至12%，然后在2020年之前恢复到15-16%的正常水平。

　　首先，由于现有贷款账簿的重新定价，银行的运营利润率面临压力。2015年，中国银行业的净息差收窄15个基点。伯恩斯坦报告中指出，2016年，“我们预计净息差继续平均收窄15-20基点至2.2-2.3%的水平。”

　　其次，随着银行加速确认不良贷款，信贷成本也必然会上升。2015年不良贷款率为2.2%，伯恩斯坦预计今年将会升至2.5%。“这将会造成中国银行业的信贷成本上升，”伯恩斯坦报告写道。

　　不过相比中小银行，伯恩斯坦仍更看好四大行，主要基于两个理由。

　　首先，四大行享有更高的存款特许权，因此在揽存方面压力更小一点。

　　其次，伯恩斯坦表示，中小银行在扩充投资方面更为激进，尤其是收益率较高的应收款项类产品。这将明显推高它们的“实际”存贷比。

　　因此，在估值方面，伯恩斯坦赋予四大行1.2倍市净率，而中型银行只有0.7倍市净率。相应地，伯恩斯坦预计在港股上市的中国建设银行、中国银行和中国工商银行股价上涨空间超过100%。这一观点与众多投资者看法大相径庭。

　　今年迄今为止，在港股上市的中国工商银行股价下跌15.5%、中国建设银行下跌10.9%、中国银行下跌13.1%。