国信宏观点评3月非农：揭开薪资缓慢回升的真相

　　董德志，陶川

　　事项：

　　4月1日，美国劳工部(BLS)发布了3月就业形势报告。报告显示3月非农就业人口增加21.5万， 好于市场预期的20.5万，3月失业率反弹至5.0%；3月平均每小时工资环比和同比分别为0.3%和2.3%，基本符合市场预期。

　　评论：

　　3月新增非农就业依然强劲，因此薪资能否持续回升逐渐成为美联储再度加息的重要依据。3月薪资增长同比虽小幅回升至2.3%，但依然不及危机前3%的平均水平。那么，为什么近年来强劲的就业增长并未带来薪资的显著回升？在此，我们结合当前公布3月非农就业报告，对这一问题作深入分析。

　　从最近3年各行业对非农部门就业的贡献来看，如图1所示，2013-2015年年均新增非农就业269万，其中首屈一指的当属服务业贡献的226万，占据了其中的8成以上；建筑业和制造业虽居其后，但两者合计贡献仅一成，采矿业则因就业下滑而贡献为负。

　　然而上述行业的薪资增长与其就业增长并不匹配，如图2所示，虽然2013年以来服务业对非农部门新增就业的贡献最大，但其同期薪资增长却与贡献较小的制造业和建筑业相差无几，反倒是就业下滑的采矿业的薪资增长最快。由于统计总的薪资增长时，美国劳工部在是按照各行业就业的权重来对其薪资增长加权，因此作为就业增长龙头的服务业的薪资并未显著回升，是近年来美国薪资增长乏力的主因，而并非就业增长不济的其他行业。

　　那么，为什么服务业在薪资增长上没有获得与其就业增长相称的地位？我们可以通过考察服务业各子行业的就业和薪资增长状况探明究竟。如图3所示，近年来在对服务业新增就业的贡献上，专业和商业服务、贸易、运输与公用事业、教育和医疗、休闲和酒店业这四个子行业的新增就业为九成以上，而剩余三个子行业，即金融业、其他服务业、信息业的新增就则不足一成。然而由图4可以看出，前者自2013年以来的薪资增速却落后于后者，这也就意味着服务业内部就业增长与薪资增长并不匹配，就业增长快的子行业的薪资反而增长慢，从而拖累了服务业整体的薪资增速。

　　上述分析反应了当前美国劳动力市场复苏的一个现实问题，即尽管近年来服务业创造了美国绝大多数的新增就业岗位，但由于其对就业的吸纳较强，所以迄今尚未达到饱和状态。由此来看，未来美国失业率仍有一定的下降空间。而只有当失业率降至使得服务业难以吸纳更多劳动力时，我们才可能看到真正意义上的薪资反弹。 ：