市场唯“美”是瞻

　　文/李光一

　　全球资本市场进入“美联储模式”，加息还是不加息成了左右全球乃至各大股市、大宗商品乃至汇率波动的基本动能。新一次的美联储议息会议，再次印证了这一市场逻辑。

　　本月中旬美联储结束了为期两天的货币政策会议后，当即宣布维持现行利率不变，同时还将对今年加息次数的预期从4次降为2次。自去年12月美联储实施近10年来首次加息以来，美联储已连续两次议息会议按兵不动。

　　市场立刻报以上涨反应。道指、标普500上摸今年高点，黄金、石油大涨，人民币、欧元等兑美元也大幅上涨。它反映了这样一个逻辑：美元加息频率和节奏放慢，显示了美国经济在复苏进程中的一波三折，美国经济尚没有进入可持续加息的境地。美国经济既然未必如此之强，对其他经济体或以非美元货币计价的资产，无疑是利好，美元难以一支独秀，产生虹吸效应。

　　同时，这也反映了全球创新力最强，体量最大的经济体尚没有完全摆脱“重病”阴影，全球经济仍处较冷的景气时态，乐观或牛市仍是一个遥远的故事。

　　以变应变应是市场常态。当美元走强遇阻时，对于中国资本市场无疑赢得十分难得的机遇期，特别是人民币汇率由趋贬至趋稳，资金外流渐渐也趋缓，这给人民币降准降息有了更大的空间，这都是偏利好的。但是，已经闭幕的“两会”传递出中国资本市场今后5年的发展路线图和时间表，基本上是一个求稳、趋稳的主旋律。A股将由新兴加转轨，转变成新兴加监管的态势，任何有损稳定的变革均将延后，防止再度出现“异常波动”为重中之重。

　　在这个背景下中国资本市场的创新、变革速率也将趋缓，上证战略新兴板的延后（没有明确时间表）就是一大明证。历经20多年发展的沪深A股，已是一个无法重头再来的全球最大散户市场，各种行之有效的市场运作方式在散户占绝对多数的市场中都有可能失效，甚至出现始料未及。无法预判的“异常现象”。

　　因此，发展机构为主的市场，将揭开中国资本市场发展新路径的最新篇章，新三板已成为中国资本的新故事。沪深两市以散户为主，维持目前运作状态，只要IPO不停，不出现“异常波动”，就符合管理层的预期了。

　　新三板以机构为主，不断引入国际惯例，先行先试各种规则和可能，成为培育中国谷歌、苹果的主战场，形成沪深两市以外的交易地。在这样的格局下，沪深两市将趋于平淡，而新三板将隔三差五地上演各类大戏，这一切都是为了让散户走开。A股有望在较短时间里培育出一个机构市场，从而达到金融为实体经济服务、为供应侧改革服务的目的，使中国资本市场弯道超速走向成熟。

　　既然管理层明了散户为主的沪深两市将是一个比较长期的状态，也是无力迅速改变和成长的常态，那么中国资本市场的创新突破口，无疑将历史性地落在新三板肩上，这恐怕是中国资本市场最新最大的变化吧？

　　面对如此历史性的变化，广大投资人也面临A股开市以来的一次战略性选择，是留在熊长牛短、有可能边缘化的沪深两市，还是“藏汇于民”进入沪港通、深港通、沪伦通，以及借助机构在新三板博击呢？