美国经济不像陷入衰退 但波动性可能持续

　　2016年股市首六周的表现可以用很多不同的字眼描述，但以目前的表现来看，我们暂时会继续用「令人沮丧」一词。虽然股市确实有所反弹，包括最近的大幅好转令美股走出调整模式，但多数投资者仍失去信心。这些时候正正是制定或放弃投资计划的关键时刻。我们一直坚信恐慌并非一种投资策略，任何时间投资过程都应严守纪律；并非一时的决定。因此我们继续提出历史证明下既有效又有利润的建议，亦即坚持您的长线计划、把握市况波动的机会去定期重整投资组合，以及继续保持纪律。极其悲观的警告听起来往往具说服力，因为实际上它们促请投资者采取实时行动。有纪律的长线投资建议通常并非孤注一掷，而是较为沉着，而已经通过多番试炼。

　　投资者信心已经动摇，并可能造成预言自我应验的情况。尽管经济数据并无严重恶化，但风险有所上升皆因市况进一步下行，及我们可能已「说服自己」经济衰退会出现。以市场为基础的指标，例如股票、信贷息差及收益曲线（所有直至最近）都显示经济衰退风险有所上升；然而，领先经济指标皆显示情况并非那么可怕。「过去五次经济衰退，股市成功预测出九次。」这句格言对以市场为基础的指标过往曾经多次误发讯号似乎言之成理。对股票给予「中性」（意味着投资者应坚守其正常股票配置）而非「减持」评级，是因为我们相信在调整阶段持续中可能会急升。要揣测市场的短期升跌时机，虽然并非不可能，但要持续做到是极之困难，而投资者往往因为尝试揣测时机，而没有安然渡过股市风暴而招致更多的损失。

　　　　经济目前并未显示调整出现

　　股市调整令人沮丧的理由之一，是我们认为经济表现所反映出的负面程度并没那么严重。我们理解股市作为一项领先指标会令经济衰退的风险出现较严重的提升。而正如以往提及过，企业行政人员及消费者留意到股市下跌，可能会怀疑自己忽略了甚么情况，从而决定搁置投资及消费直至情况明朗化为止，这将令经济活动进一步受压。

　　但在现有的阶段，领先经济指标继续显示美国经济情况不俗。事实上，经过去年第四季度国内生产总值（GDP）增长录得令人失望的0.7%后，备受尊重而且往绩良好的亚特兰大联储局GDPNow模型最近将其对2016年首季度的预测上调至2.7%，虽然幅度不算强烈，但与经济衰退仍有段距离。

　　此外，其他指针亦并无一致地显示经济衰退即将出现。美国消费者的财政情况继续改善，占美国国内生产总值69%。低失业率（4.9%）以及加上首次申领失业救济人数持续处于历史低位，最终可能推高工资。这应有助推动消费开支，并可以由零售销售按月上升0.4%的理想升幅中显示出来，而此情况并非预示经济衰退即将出现。

　　　　联储局与市场脱节

　　不幸地，投资者之所以失去信心，部分原因可能因为投资者对环球各大央行，包括联储局继续正面操控金融市场。随着联储局希望转为采取较为「正常化」的货币政策，加上劳动市场紧张令工资开始增加，他们似乎仍然未决定是否于2016年加息。相反，市场正在反映2016年不加息的价格。

　　鉴于联储局声明的内容，我们继续倾向预测今年加息将不多于两次，每次上调25个基点，但先决条件是金融波动性稍为回稳。令联储局的工作更添难度的是，占全球近四分一国内生产总值的地区目前正实施负利率，而联储局亦表示如在必要情况下亦会考虑在美国推行。一般来说，我们相信环球市场波动，至少部分成因是各大央行过度干预推低回报所致，令投资者意识到央行并非权力无限，以致可能带出诚信问题。

　　　　结论

　　我们明白投资有时可能令人沮丧，但历史证明如果你能维持计划良好的长线投资方案，往往是最佳做法。现阶段美国似乎不会陷入经济衰退，因此应有助支撑股市，不过波动可能持续。联储局似乎和投资者一样迟疑不定，其官方短期利率预测与市场预测之间仍然存在重大分歧，令市场波动性增加。

　　　　重要披露

　　投资涉及风险。过往表现并非未来业绩保证，且价值会有波动。国际投资涉及附加风险，如外币汇率波动、政局稳定与否，以及潜在市场流动性不足。这些风险于投资在新兴市场时更为显著。

　　本文仅供一般参考之用，不应被视为个别建议或个人投资意见。此文所提及的投资策略并不一定适合所有投资者。每位投资者于作出投资决定前须检视其为个人情况而订立的投资策略。

　　本文所表达的观点均会在未经通知的情况下，因应市场、经济或地缘政治环境的变化而改变。本文所载来自第三方供货商的资料乃取自被视为可靠的来源。然而，并不能保证其准确性、完整性或可靠性。

　　过往表现并非未来业绩保证。本文所表达之预测仅为说明作用，或以专有研究为基础，并根据过往公开资料而作出。

　　调整资产组合可能为投资者引致交易费用，当调整非退休金账户之资产组合时，将会出现应纳税交易并增加投资者之纳税负担。调整资产组合并非确保在任何市场情况下盈利或防止损失。

　　嘉信理财金融研究中心是嘉信理财公司旗下部门。