瑞信：2008年来我们第一次如此看空美股

　　自高盛、摩根大通之后，又一家投行认为2016将是股市利空年。瑞士第二大银行瑞信将对美股采取2008年以来“最谨慎策略”，并将标普500指数2016年中目标下调至2150点，这本来是2016年末的预期值。

　　本周稍早，华尔街见闻曾报道大摩分析师谈及美股亦表示，“不知道为什么，就是感觉不太妙。”

　　美国金融博客Zerohedge援引瑞信给出看空美股的五大理由：

　　美股估值现在已经基本符合公允价值：过去五年中，美股基本上都在两种估值模型的公允价值上交易。风险溢价为5.4%，符合每股收益估值。

　　两个宏观经济逆势：1）中国经济增速急剧放缓，鉴于其对全球GDP40%的贡献率，全球股票都会面临下行风险；2）美联储加息在即。历史经验显示，股市中约7%的资本会流失。但第一次加息不会导致牛市结束，相反，半年内还会看到历史平均2.2%的增量，但风险是，第一次加息还不足以使这些公司进入利润周期。

　　盈利增长势头、信贷息差和股票回购：美股利润已经接近顶峰，换言之，盈利增长势头不在，已达四年新低；信贷息差已经长期增长，已经接近衰退前（08年金融危机前）的水平；股票回购表现不佳对需求不利，或导致公司增加资本开支（对GDP增长是好事，但有损资金流转率和收益率；瑞信调查分析表明，自2012年以来，股票回购为公司每股收益率年增长贡献率达到27%。）；此外，瑞信估计过去一年中达到历史新高的企业并购活动未必对美股有利好效应。

　　资金正从股市流向人们的口袋：由于政府鼓励调高最低薪酬等，美、英、日的薪酬在加速增长。公司利润对GDP的贡献率将有所回调。此外，企业还面临填补税收漏洞的盈利挑战。

　　自下而上的担忧：除了监管隐忧，美国公司始终面临新兴市场隐忧——终端市场疲弱和竞争力威胁。比如，中国股市估值过低，中国过度投资，正持续缩小股权收益和债务成本的缺口，并推高附加值曲线。

　　下表为瑞信研究对2016股市利好利空因素具体分析（来源：汤森路透）

　　华尔街见闻上周报道，高盛预计，由于美联储加息、美企利润快速增长结束、市场处于分岔口，2016年美股投资者可能颗粒无收：投资者意识到美联储持续收紧货币政策，货币环境比预期想象得要紧张，那么美股的市盈率就会降低，抵消掉美国企业盈利增加的积极影响。美股在明年末的市盈率可能会降至16.2。

　　高盛指出，2016年美股可能会和2015年走势很相似，不断震荡。不过，上市公司的股票回购还会支撑美股市场，这在一定程度上替代了那些犹豫的投资者们。

　　高盛列举了明年美国股市存在的四大风险因素：

　　1. 利率路径与预期不同。高盛目前对利率的预计是，明年底联邦基金利率达到1.4%，10年期美国国债收益率为3%。

　　2. 全球经济增速低于3.5%的预期。

　　3. 美国总统大选。

　　4. 地缘政治风险。