申万宏源：中期市场仍期待美联储进一步宽松

　　每周聚焦：

　　本周聚焦：美国三季度GDP喜忧参半，制造业新增就业人数再度下滑，全球PMI尚未有明显起色，中期市场仍期待美联储进一步宽松。1）美国三季度经济增速环比增长1.9%，高于市场预期，背后是占美国GDP比重70%的个人消费支出（1.93%）为主要贡献，政府投资和消费（0.35%）亦为正贡献。放缓的原因主要源于市场对贸易前景不确定性以及对制造业放缓的恐惧导致投资的下降以及净出口拖累。目前来看，消费仍是美国GDP主要驱动力，后续需观察对全球经济衰退的担忧以及制造业增长的减速是否开始打击美国零售销售，会不会进一步削弱家庭部门消费水平。劳动力数据显示韧性，但仍有隐忧。2）美国10月非农就业新增12.8万人，高于市场预期，结构上制造业新增就业人数明显下滑值得关注。10月美国时薪增速为0.2%，低于0.3%的市场预期；失业率小幅回升至3.6%。3）全球PMI处于扩张国家数量占比进一步下降，10月最新占比仅为27.8%，反映全球需求侧前景预期不明朗。其中，美国10月PMI有所反弹，但仍低于市场预期，经济下行趋势延续。而中国中采10月PMI回落至49.3，再次低于季节性，显示内生需求依然偏弱。10月份美联储降息落地后，尽管市场对于年内再降息概率下降至10.8%。但2020年上半年进一步降息的概率约为65%，显示市场对于美联储中期进一步宽松仍有期待。

　　本周（2019.10.25-2019.11.1）全球资产价格表现：股票>债券>大宗商品，美元回落。本周（2019.10.25-2019.11.1）美联储10月鹰派降息25bp，随后新兴市场中的五国跟随，风险偏好上行，资产价格普涨。全球股市上涨，新兴市场股市和发达股市分别上涨1.15%和1.11%。国内随着三季报披露结束以及PMI公布，基本面验证窗口较为关键。三季报中可选消费、中游（需求型）和TMT为正贡献，申万A指、沪深300以及创业板指数分别上涨0.5%、1.4%0.7%。全球债市方面，美联储如期降息，债券总指数上涨0.58%：10年美债收益率下行7bp至1.73%，低于联邦基准利率，而10年国债上行4bp至3.28%。大宗商品方面，除能源外，大宗商品普涨。标普GSCI综合指数小幅上涨0.16%，畜牧业涨幅最大（1.97%），能源下跌（-0.22%），因需求放缓的忧虑抵消了此前贸易改善的乐观情绪，叠加美国原油产量维持历史高位加剧市场对供给过剩的担忧，WTI原油和布伦特原油分别下跌-0.81%和0.06%。工业金属上涨0.46%，其中LME铝（2.56%）领涨。美联储如期降息，黄金上涨0.57%。汇率方面，美元指数下跌0.61%。资金流动方面，本周权益型资金重新流入新兴市场。下周公布美国耐用品订单以及欧洲各国10月制造业PMI数据，关注中国10月通胀数据超预期风险。

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