全球宏观:美国6月通胀不及预期,9月缩表依旧难改

　　美国6月通胀不及预期,美元短期受制:

　　最新公布的美国6月通胀数据不及预期。整体通胀环比0%,预期0.1%,同比1.6%,预期1.7%;核心通胀环比0.1%,预期0.2%,同比1.7%,预期1.7%。

　　6月通胀不及预期,主要原因是能源价格的回落,能源价格环比下跌1.6%,拖累了整体CPI的走势。另一方面,同时公布的6月份零售数据也不及预期,环比出现负增长,主要受到汽车消费增速回落的影响。零售增速的不及预期使得市场对于居民消费出现乏力的预期上升,结合6月通胀不及预期,实际上短期内对于联储的货币政策节奏放缓的预期上升。

　　我们认为6月份通胀走低不会改变中期通胀回到2%的趋势,即使因为外部原因整体通胀在下半年很难回到联储2%的目标,联储对于影响通胀走低因素的判断还会是“暂时的”,因此对于整体货币政策节奏的影响非常有限。6月份通胀数据的走低对于缩表的影响非常微弱,一旦联储在9月开始缩表,就表明联储践行了加息和缩表区别对待的战略目标,我们认为考虑到联储对于通胀和自身一致性预期的判断,9月缩表不太可能改变。对于加息,除非整体通胀继续回落的幅度非常明显,也就是原油价格大幅下跌导致通胀明显走低,以及核心通胀出现了下行的趋势,否则联储12月加息也很难改变。

　　投资建议:

　　市场对于短期数据的反应明显有过度的倾向,我们认为美元指数阶段性的底部在96左右,目前水平进一步下跌空间非常小。

　　风险提示:

　　美国经济数据进一步走低,美元指数下行。