宏观专题研究:冰火两重天的资金面

　　最近,资金面开始收紧,并出现了短端紧于长端的现象。之所以出现这种情况,我们认为因素有三:

　　第一,市场上的钱确实少了,手中有资金的机构待价而沽,拥有选择权。

　　第二,待价而沽的机构会趁火打劫,故意压短的放长的,抬高资金价格,供需结构出现不平衡。

　　第三,结构性原因,当资金面紧张的时候,就有可能出现一些小摩擦,带来一些问题。据传在资金面收紧的压力下,部分农商行农联社出现了违约,这个现象会影响整个市场,主要有两个传导机制。

　　所以,在以上三个逻辑的引领下,资金面出现了短端比长端贵的局面。但是这种局面预计不会持续太久,在本周内就有可能结束。因为一来央行已经注意到现在资金面紧张的态势,在周三下午对部分银行进行了窗口指导,补充流动性,不管这能不能有效弥补市场上的资金缺口,这已经显现出央行维稳资金面的态度,如果明天不行,那么后天央行就会继续,直到流动性回复到央行意向中的水平。

　　二来此前脆弱的纳什均衡在央行呵护下很难继续维持,因为手中有闲钱的机构越来越多,达成潜在共识会越来越难。