宏观经济2017年下半年报告:金融安全渐成闭环,资产价格边际调整

　　金融安全渐成闭环围绕房股债汇市场的监管或者说管制,覆盖了中国金融各主要领域,基本形成闭环。强监管正在机制化、常态化。

　　大类资产价格变动逻辑在中国从未成立。闭环的金融监管举措打乱了各金融市场之间过去若干年勉强建立起来的轮动关系。

　　由于强监管放松可能产生的后果、金融与实体的关系和政策逆转需要周期等,强监管局面会延续较长时间。此种情况下只能通过降低投资组合标准差,发挥维持投资价值的功能。

　　金融与实体部门需要经历再平衡过程近年来,中国金融业增加值占GDP 比重持续攀升。与美、日横向比较,中国金融部门占比显然过高。

　　中国和美国在人均约万美元的类似发展水平阶段,“单位社融存量的现价GDP 产出比率”大体相当。但金融危机以来,中国社融产出效率急速下降的局面是反常的,需要引起高度重视。

　　中国金融业可能需要休养生息、增速放缓,等待实体经济增长与之相匹配的过程。我们可以称目前的金融管控乃是金融领域的供给侧改革,核心是金融“去产能”。

　　资产价格边际调整三季度,经济增长预计会维持在6.8%左右的水平。进入四季度,趋势进一步往下。

　　在超额完成全年经济增长目标无悬念的情况下,预计财政货币年内不会再有明显变化。货币政策方面,货币市场的操作力度仍会定期出现。

　　二季度,强监管成为影响资产价格的压倒性因素。下半年在金融安全闭环场景下,资产价格基本稳定,但会发生边际变化。

　　风险提示:在重大格局、重大政策前景明朗之前,建议保持谨慎。