2017年6月进出口数据点评:6月外需进一步回暖

　　事件:

　　海关总署:2017年5月,以美元计价的出口同比增长11.3%(5月:8.7%),进口同比增长17.2%(4月:14.8%),贸易顺差428亿美元。

　　投资要点:

　　6月对美国、欧元区出口跳升。2017年6月出口同比增长11.3%,较5月增速上升2.6个百分点。(1)分国别看,6月对美国、欧元区出口增速分别为19.85%和15%,分别较5月上升8个和5.5个百分点,对日本出口增速较5月升1.9%至5.5%,6月对美、欧、日出口额同比增长15.8%,较5月上升6%。(2)从不同商品类别看,6月机电、劳动密集型产品出口增速分别较5月上升2%、4%至6%和10%。另外,6月高新技术产品出口增速较5月上升近6个百分点至10.9%。

　　基数效应是6月进口回升的重要原因。6月进口同比增长17.2%,较5月上升2.4个百分点。我们可以看到,2016年6月进口增速为-9%(2016年5月:-0.59%),与出口回升不同的是,2016年5月和6月出口增速基本持平,因此在进口增速的回升中,2016年同期的低基数是重要原因。从主要进口商品来看,6月进口原油、铁矿石数量同比分别增长了18%和16%,但进口数量的环比变化已经明显收窄。这背后的主要原因在于,2016年主要商品进口数量的大幅攀升是从三季度开始,因此一季度、二季度基数相对较低,那么在2017年上半年我们看到的同比增速受低基数的影响比较大。

　　综合而言,我们认为:(1)出口的回暖来自外需的持续回升,由于下半年美国和欧元区的经济增速环比向上,因此出口的回升更具持续性,并且由于中国出口产品结构的原因,基数效应对出口的贡献要明显小于进口;(2)进口增速在7月之后可能会明显收敛。2016年7月之后,进口增速由-12%转为正值,并且在四季度由于大宗商品价格的上涨而带来基数快速上升,因此三、四季度进口增速将逐渐收敛,我们预计进口增速可能在四季度回落至7%-8%左右。(3)基于以上2点,下半年贸易顺差将环比扩张(2017年上半年同比萎缩18%),净出口对GDP的贡献有望进一步提升。

　　风险提示:全球经济下行风险加大。