联讯宏观专题研究:券商资管的前世、今生与未来

　　一、为什么会有通道业务?

　　通道业务能从无到有发展到当前超万亿的规模,其根源在于银行、非银与实体企业三者的利益具有一致的契合点。 对银行来说它有高风险低收益的诉求,借助通道它可以在降低信用风险的同时获得较高的收益。对非银机构来说,银行给通道费,无需承担风险不需要承担责任,只要提供一个平台,就能获得0.1%-0.5%不等的收益,也能获得收益。而对于企业而言,它提供了一种新的融资渠道,对于部分行业部分企业而言是利好的。

　　所以综合以上几点来看,无论是从银行、非银还是企业都有促成通道出生壮大的愿望与现实。

　　二、站在风口浪尖的券商资管

　　尽管通道业务是块肥肉,但在它刚出生时,信托是这个领域唯一的霸主,券商资管是只能看不能吃的。直到2012年10月,在金融创新的浪潮下,监管层才放开券商资管做通道的资格。在其后逐渐的演变中,券商资管通道经历了由规范到倾向于禁止的过程,未来券商资管的通道业务可能就到了尽头。

　　三、券商资管该去向何方?

　　对于券商资管而言,通道业务受阻在短期内无疑是割肉之痛,但长期看,这反而会是券商资管转型的良好时机。我们认为未来券商资管可以在以下两块上发力:一是在负债端,不要死盯住同业机构,要放宽视角同时注重零售端;二是抓住机会及早转为主动管理型的资管型机构。

　　风险提示:监管超预期。