6月物价数据评论:通胀短期平稳,预计PPI季末加速下跌

　　数据:6月CPI同比1.5%(前值1.5%),6月PPI同比5.5%(前值5.5%)。

　　1、6月份CPI同比持平前值,主因食品类价格环比跌幅扩大下,非食品类价格环比小幅回升。食品类中猪肉环比表现大幅低于季节规律,而蔬菜的环比跌幅有所收窄。非食品中受节假日扰动影响旅游等价格上涨明显,而国际原油价格调整下交通工具用燃料仍旧拖累非食品价格表现。具体来看,食品类中蔬菜(-1.1%)价格跌幅收窄,而猪肉(-3.4%)价格跌幅扩大,蛋类(4.9%)价格由负转正,水产品(-0.5%)和鲜果(-4.2%)价格由正转负。非食品类中,衣着(-0.2%)价格小幅下跌,居住(0.2%)、医疗保健(0.3%)、教育与娱乐(0.3%)类价格上涨,交通工具用燃料(-2.1%)跌幅扩大,旅游旺季来临下,旅游(1.7%)价格上涨明显。

　　2、6月份PPI持平前值,生产资料环比跌幅小幅收窄下,生活资料环比表现持平前值,生产资料中下游价格表现好于中上游,表现为加工领域环比正增长下,采掘和原材料表现不佳,其中上游煤炭与石油开采领域跌幅扩大的同时,中游钢铁受供给侧改革进程超预期影响止跌回升,而有色金属矿采选业和造纸涨幅扩大成为了PPI与PPIRM剪刀差缩小的主要原因,具体来看,煤炭开采业(-2.1%)和石油链条(-2.0%)价格跌幅扩大,而黑色系(0.4%)价格止跌回升,有色及非金属矿物制品业(0.0%)止跌。

　　3、未来看,短期内CPI仍将温和上行,近期高频数据显示食品类中蔬菜和猪肉价格跌幅收窄明显,而非食品中节假日因素扰动下旅游等价格仍将上涨。而PPI上看高频数据显示7月份以来螺纹钢、铁矿石、焦炭等价格上涨明显,而橡胶、水泥等价格下跌,工业品价格涨跌互现,PPI基数抬升下仍将窄幅波动。我们近期的年中宏观展望报告《信用收缩、增长下行与政策微调》中指出四季度甚至是明年一季度的经济增长下行压力是比较大的,特别是信用收缩下投资的资金来源压力较大,其中基建将受制于专项金融债停发的影响,房地产投资也将承压棚改货币化的放缓,制造业中的民间投资资金来源短期内仍是掣肘因素,这将对于四季度乃至明年一季度的PPI走势产生下行压力,我们判断四季度的PPI将加速下滑,而明年一季度甚至进入负值域。映射到政策的角度上看,我们在5月底率先提出的货币政策将紧中有灵活的态势不变,货币政策在面临经济下行压力下将保持高度灵活性,而年内没有明显的通胀压力也为货币政策的灵活性提供操作空间。

　　风险提示:货币环境收紧对于经济增长的影响。