美联储6月议息会议纪要点评:12月再加息成主流,何时缩表存分歧

　　数据

　　北京时间7月6日凌晨2:00,美联储发布6月13-14日FOMC货币政策会议的纪要。会议纪要公布后,美股和美债收益率小幅回落,但随后止跌反弹;10年期美债收益率上涨,至2.350%;黄金跌幅扩大,至1220.85美元/盎司;美元指数小幅上涨,站稳96.30上方。之后,芝加哥商交所根据联邦基金利率期货的交易计算得出,9月再加息一次的概率24.3%,12月为年内第三次加息的概率略涨至63%,比6月会议纪要发布前又增加了3个百分点。

　　主要观点

　　美联储官员对何时开始缩表存在分歧

　　一些官员倾向于在未来几个月开启缩表,理由是近几个月的沟通已让市场做好了准备。但仍有一些官员建议将缩表推迟到今年晚些时候,以换取更长的时间来衡量经济状况和通胀发展。整体上,官员们在这一问题上存在一个“意见区间”。

　　美联储官员对缩表和加息之间的关系也存在分歧

　　支持推迟缩表时间的“鸽派”官员认为,在经济走势没有出现大幅偏离的背景下,近期内启动缩表恐怕会被市场误读为美联储正在加速收紧银根,暗示缩表开启之后应暂缓加息。但支持“近几个月宣布缩表”的“鹰派”官员认为,缩表不会影响加息,由缩表引发的额外政策紧缩效果将是温和的。

　　美联储官员对于失业率也存在分歧

　　持有“鹰派”观点的官员认为,失业率持续低于联储设定的长期自然失业率(即充分就业下的失业率)4.7%,可能会加速通胀的上行压力,造成宏观经济或金融市场的失衡风险,最终导致严重的经济衰退。因此,必须靠现在起逐步加息和缩表来预防,否则会导致未来突然收紧货币政策,损害经济增长。但有数名官员支持植入“失业率将持续性地在正常利率更长周期里低于当前预期”这样的政策。

　　绝大多数美联储官员将通胀疲软归结于临时性的特殊因素

　　例如:无线通讯服务和处方药的价格骤降等,因此对中期通胀没有实际影响,不会妨碍逐步加息的路径。但也有部分官员表达了对通胀进展可能已经放缓的担忧,认为近期的疲软可能持续。

　　美联储官员警告风险资产价格过高

　　尽管美联储在2015年12月以来已经加息四次,但美债收益率在6月最后一周之前持续低走,股指保持高位徘徊,美股已经坚持了8年的牛市并没有中断迹象,显示金融状况持续宽松,同美联储加息后的通常反应截然相反。官员们对于债市的这种情况进行了讨论,认为美债收益率接近年内低位是由于长期经济增速堪忧,也同美联储持有4.5万亿美元庞大的资产负债表有关。另外,美联储几位官员表达了对股市等风险资产价格偏高的担忧。同时认为,过低的波动率和较低的股权溢价都加剧了未来金融系统稳定的风险。