5月份大宗商品月报:原油缓慢抬升,黄金延续上行

　　5月份,螺纹钢强势反弹,黄金价格高位回落;农产品有所分化,动力煤、铁矿石大幅下跌。

　　从基本面变化来看,煤炭呈现库存上行的情况;预计在供需矛盾影响下,库存或维持高位,短期价格恐继续下行。铜、钢库存分化,预计中期铜价或企稳,钢价或波动上行。此外,在英国、意大利大选不确定性较强及美联储6月加息确定9月加息存疑的背景下,预计黄金价格或震荡上行。

　　能源:煤价短期继续回落,油价料将缓慢抬升。

　　煤炭:5月份,秦皇岛动力煤(Q5500)每吨下跌55元至580元;动力煤期货主力合约(1709)价格则继续回落。最近一个月,电厂煤炭库存持续上行,突破前期震荡区间;港口煤炭库存有所上行,供应在边际上趋于宽松。虽然煤炭去产能仍在进行时,但是发改委5月24日发文公布煤炭去产能任务已完成接近一半;预计煤炭去产能进程或放缓,煤炭价格上行遇阻,短期煤炭价格或继续回落。

　　原油:价格将缓慢抬升。5月份,BRENT油价上涨0.21%,WTI油价上涨0.67%。美国石油炼厂开工率高位震荡,当前原油开始步入传统消费旺季。另外,5月25日OPEC在维也纳召开半年度会议上,OPEC减产协议延期成功对油价形成较强支撑。预计WTI原油与布油的价格继续缓慢抬升。

　　工业金属:铜库存上行,钢库存下行。

　　钢材:产业链库存边际分化。5月份,螺纹钢价格震荡上行,价格整体上行10.19%。从产业链库存变化来看,上游铁矿石港口库存快速上行;螺纹钢社会库存则迅速下滑。此外,焦煤的焦化厂、钢厂与港口库存均有所下滑。粗钢日均产量则维持相对稳定,四月以来全国粗钢日均产量稳定在230万吨附近。整体而言,黑色产业链库存边际上分化明显,预计钢材价格在未来两三个月将震荡上行。

　　铜:显性库存有所上行。5月份,LME铜价回落1.42%。LME铜库存出现大幅上行,但上期所铜库存却小幅回落,且铜需求或伴随新关国家经济回暖迎来复苏,预计未来两三个月在供需矛盾有望缓解,铜价有望企稳反弹。

　　农产品:基本面走势分化。

　　5月份,小麦、玉米价格反弹、大豆价格下行:CBOT小麦价格上涨2.93%,玉米价格上涨1.10%;大豆价格则下跌3.39%。三大农产品产量预估均有所下调,且除小麦外,玉米、大豆库存消费比有所下行;除大豆外,小麦、玉米的CFTC期货管理基金净持仓占比反弹。在基本面分化走势下,预计小麦、大豆价格6月以震荡为主,玉米价格6月或继续上行。

　　贵金属:价格震荡上行可期。

　　5月份,黄金价格先跌后涨,整体下跌约0.43%。我们认为未来2、3个月黄金价格或震荡上行。1)美联储6月加息即将落地,9月加息尚待数据验证。2)英国6月8号大选结果存疑。

　　3)意大利提前大选引发市场恐慌。全球不确定性再起,预计黄金价格或震荡上行。