5月份PMI数据点评:内外需分化,结构性改善明显

　　短周期经济趋势性走弱,但需求端仍有支撑。5月份制造业PMI与前值持平,主动补库存周期结束后制造业延续平稳态势,没有出现市场担心的失速下滑情况,映证了我们此前的判断“二季度经济活动走弱符合短周期下行预期,往前看需求端仍有支撑”。

　　工业生产延续平稳扩张态势,表现高于预期,主要受益于结构上的明显改善。一方面,产业结构持续优化:去产能和环保力度不断加大导致原材料行业和高耗能行业PMI指数持续下降,装备制造业、高技术产业、消费品行业PMI指数则保持较高水平。另一方面,大中小型企业景气分化状况进一步收敛:大型企业PMI仍处于荣枯线上,出口持续改善和上下游价格差距缩小有利于中小型企业效益改善,景气状况提升。

　　5月份PMI指数反映出内外需明显分化:内需略有降温,外需持续改善。往前看,金融去杠杆节奏温和缓慢,对于短周期回落的实体经济冲击有限,需求端存在边际弱化压力,但下行空间有限,投资和消费仍有支撑。

　　风险提示:金融监管超预期,市场波动超预期。