5月PMI数据评论;生产放缓下,货币虽紧但将保持灵活

　　数据:中国5月官方制造业PMI录得51.2(前值51.2),非制造业PMI录得54.5(前值54.0)。

　　1、5月份制造业PMI持平前值,环比表现弱于过去三年同期季节规律,其中生产连续两个月回落,新订单企稳,而原材料购进价格和出厂价格指数持续下行。总体上表现出了生产放缓、需求平平、价格回落的格局。需要注意的是季初我们看到需求下降库存上升,预示补库存周期可能开始从主动补库存转向被动补库存阶段,而本月产成品库存的下行,主要是由于生产指数弱于新订单指数而产生的对库存的消耗,并非被动加库存的结束,未来看被动加库存行为可能仍将持续。生产放缓下生产经营活动预期较上月小幅上行,体现短期经济承压库存周期波动,但仍将弱企稳。而货币政策可能在加强金融监管、去杠杆与实体经济增长之间进行平衡,货币政策虽紧但会保持灵活性。

　　(1)供需角度看,产出连续两个月回落(-0.4至53.4%),而新订单指数与上月持平(52.3%),体现短期需求面变化不大下,供给端持续收缩。

　　(2)采购库存角度看,原材料库存收缩区间内有所上升(+0.2至48.5%),而产成品库存由升转跌(-1.6至46.6%)。与此对应的是采购量由升转跌,体现出了制造业补库存周期接近尾声。

　　(3)价格上看,主要原材料购进价格和出厂价格继续回落,这也预示5月份的PPI同比仍将继续放缓。

　　(4)进出口上看,进口小幅回落下出口却小幅上升,体现国内需求表现一般下,外需有所改善。

　　(5)产业结构上看,农副食品加工业以及医药制造业等消费品行业增长加快,装备制造业和高技术制造业生产经营活动预期指数继续上行。

　　(6)企业规模上看,中、小型企业改善明显,特别是小型企业连续3个月上涨,站稳临界点以上。大型企业继续回落,但依然处于扩张区间。

　　(7)未来看,库存周期从主动补库存转向被动补库存,工业生产动能仍在减缓,而生产经营活动预期指数小幅上行体现短期内经济仍将弱企稳。而货币政策可能在加强金融监管、去杠杆与实体经济增长之间进行平衡,货币政策虽紧但会保持灵活性。