2017年2月金融数据点评:中长期贷款指向经济开门红

　　结论或者投资建议:

　　2017年2月新增人民币贷款1.17万亿元,预期1万亿元,前值2.03万亿元。2月新增社会融资规模1.15万亿元,前值3.7万亿元。2月M2增长11.1%,预期11.3%,前值11.3%;M1增长21.4%,前值14.5%。对此我们做如下点评:l 企业中长期信贷仍强。信贷略超预期,其中企业中长期贷款增加6018亿元,1-2月合计仍为最高,与经济短期回暖及企业融资由债券和非标转向信贷有关。居民中长贷增加3804亿元,较1月大幅回落2489亿元。这印证了1月居民中长贷大增主因信贷额度调整所致,地产销售的影响已开始显现。而在监管压力下,票据融资已连续四个月大幅负增,2月继续减少2418亿元。值得注意的是,作为克强指数三大指标之一的中长期贷款余额增长19.8%,仍处于上升通道;而克强指数与名义GDP 增速及企业效益均高度相关。

　　社融主要来自表内信贷。社融环比回落但基本符合季节性,同比则多增3166亿元。债市低迷和表外受限,企业更多依靠表内融资;2月实体信贷增加1.03万亿,占社融的90%。信托、委托和承兑汇票均大幅回落,分别较1月少增1964亿元、2113亿元和7849亿元。尽管有部分季节性因素,但主要与表外理财纳入MPA 考核、监管趋严有关。而利率高位震荡,企业债券融资连续三月负增,2月继续下滑1073亿元。值得注意的是,2月外币贷款增加368亿元,连续两月转正,汇率短期企稳后企业预期有所改善。

　　春节错位推升M1。企业存款在春节期间往往大幅走低;春节错位导致2月企业存款同比大增2.4万亿,推升M1增速回升至21.4%,较1月大幅提升6.9个百分点。M2增长11.1%,略低于预期,主因春节错位致居民存款大幅回落3万亿元。而财政存款则小幅增加1900亿元。

　　中长期信贷仍强印证实体经济回暖。信贷数据与PMI 和进口数据相互印证,一季度经济无忧。而CPI 大幅低于预期使得国内通胀对货币政策的约束减轻。近期货币政策更多取决于去杠杆以及美国加息,不排除2季度再次上调MLF 利率的可能。