2017年2月份物价数据分析:PPI高企CPI低迷,继续黄金组合

　　结论或者投资建议:

　　中国2月CPI 同比0.8%,预测1.6%,前值2.5%;2月PPI 同比7.8%,预测7.5%,前值6.9%。八大项价格同比七升一降。对此我们作如下点评:

　　2月CPI 同比0.8%,比上月下降1.7个百分点,八大项中食品烟酒贡献1.38个百分点,非食品七大项贡献0.29个百分点。2月翘尾因素为0,新涨价因素0.8。2月不包括食品和能源的核心CPI 1.8%,比上月下降0.4个百分点,下降幅度不及整体CPI;不包括鲜菜和鲜果的CPI 1.8%,比上月下降0.7个百分点。2月食品CPI 同比-4.3%,较上月下降7个百分点;非食品CPI2.2%,比上月下降0.3个百分点,食品CPI,尤其是鲜菜价格对CPI拖累较大。

　　暖冬叠加天气迅速回升导致鲜菜价格大幅下滑拖累整体CPI,节后需求下降导致非食品项同比涨幅较上月放缓。食品具体CPI 八大项来看,2月食品烟酒价格同比下降2.4%,较上月下降4.88个百分点,影响总CPI 水平下降约1.38个百分点。其中鲜菜价格下降26.0%,影响CPI 下降约0.94个百分点;蛋价格下降14.9%,影响CPI 下降约0.09个百分点;猪肉价格下降0.9%,影响CPI 下降约0.03个百分点;鲜果价格上涨2.1%,影响CPI 上涨约0.04个百分点;粮食价格上涨1.2%,影响CPI 上涨约0.02个百分点。其他七大类价格同比均上升。七大类非食品项共影响CPI 总水平下降0.29个百分点。其中医疗保健、其他用品和服务、居住、教育文化和娱乐、交通和通信、衣着、生活用品和服务上涨5.1%、3.1%、2.5%、1.8%、1.7%、1.2%和0.5%。较上月变化0.1、-1.7、0.2、-1.5、-0.6、0.1、-0.1个百分点,其中交通通信、生活用品和服务、教育文化和娱乐、其它用品和服务带动CPI 整体水平下降0.4个百分点。鲜菜价格大幅回落,主因暖冬叠加天气回暖导致供应大幅上升,去年春节天气寒冷,鲜菜价格大幅上升,2016年2-4月鲜菜平均涨幅接近30%,导致2-4月CPI 水平持续走高;剔除季节性因素,5月之后随着天气转暖鲜菜价格回落CPI 总水平也相应回落;另外春节收假之后需求下降,肉禽制品和蛋类消费,以及教育文化、交通等服务随着春节的收尾消费也回落。

　　石油和化学类工业品价格推升PPI 整体上涨。2月PPI 同比7.8%,比上月下降0.9个百分点。工业生产者出厂价格中,生产资料PPI 同比上涨10.4%,涨幅比上月提高1.3个百分点,影响工业生产者出厂价格总水平上涨约7.6个百分点。其中,采掘工业价格上涨36.1%,原材料工业价格上涨15.5%,加工工业价格上涨6.6%,分别较上月上升5.1、2.6、0.7个百分点。生活资料PPI 同比上涨0.8%,与上月持平,影响全国工业生产者出厂价格总水平上涨约0.2个百分点。具体行业来看,石油和天然气开采、石油加工、炼焦及核燃料加工业、化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业、黑色金属冶炼及压延加工业同比增长85.3%、30.5%、11.9%、11.9%、27.6%,分别较上月上升26.8、6.1、2.7、2.6、3.9个百分点。2月油价上涨预期升温导致石油相关产业PPI 集体上涨,产业链与之密切关联的化学行业价格也上行。

　　PPI 高企CPI 低迷,继续黄金组合。本月CPI 如期回落,PPI 边际涨幅趋缓,符合预期。食品项鲜菜和肉禽消费以及服务消费随着节假日尾声消费需求下滑,导致CPI 整体大幅下滑。但是CPI 非食品项同比仍然持续上涨,尽管本月教育、交通及其他服务项同比增速放缓,但对CPI 的影响不容忽视,尤其是油价对CPI 的传导。整体而言,尽管CPI 一二月波动幅度较大,但不至于对经济造成巨大震荡。PPI 涨幅趋缓但是继续向上,企业效益和工业增加值有望继续好转。CPI 与PPI 仍是黄金组合,预计2月大概率是CPI 底部区域,PPI 顶部区域。维持1季度经济增长无忧,物价继续正常化的判断。