宏观研究周报:PPI拐点迹象显现,PPP资产证券化首批试点将落地

　　摘要

　　PPP首批试点将推出,软性项目受关注: 3月8日,上交所和深交所受理3单PPP项目,包括首创股份污水处理PPP项目收费收益权资产支持专项计划、华夏幸福固安工业园区新型城镇化PPP项目供热收费收益权资产支持专项计划和广晟东江环保虎门绿源PPP项目资产支持专项计划。我们预计今年全年PPP 存量项目的落地额将达6万亿左右,关注热点可能将从基建类项目向环保、养老、医疗等软性项目切换。

　　数据点评:(1)2月份CPI大幅回落至两年来的最低点,主要由于去年同期高基数带来的翘尾因素变化。2月份PPI同比上涨7.8%,结合原材料、石油、煤炭价格走势,PPI拐点已经显现,预计3月份将从高点开始回落。虽然CPI和PPI存在明显背离,但是我们不看好PPI向CPI的传递。(2)2月份出口同比增速大幅下滑,进口增速暴涨,预计春节错位导致的暂时性贸易逆差在3月份将重回顺差。考虑到今年的出口复苏并不乐观,内需改善下进口表现强于出口,可能导致贸易顺差较去年进一步收窄。(3)季节性因素导致2月金融数据大规模回落。信贷数据超预期,主要源于企业中长期贷款的贡献。社融数据显著低于预期,主要源于表外融资项目的大幅衰退,预期表外信用派生机制将持续走向弱势。

　　个税改革方案年内将推出,综合与分类相结合: 3月7日,十二届全国人大五次会议举行记者会上财政部部长肖捷对个税改革推进步骤做了详细介绍,个人所得税改革将实行综合与分类相结合。同时,个税改革方案考虑在未来适当增加与家庭生计相关的专项开支扣除项目,例如有关“二孩”家庭教育等扣除项目,进一步减轻纳税人负担。个税免征额方面,将根据居民消费水平等进行综合测算,决定是否在现有基础上提高免征额。我们预计,最终方案中个人所得税免征额将有所提高,边际税率仍将保持现有的45%不变,整体的个税改革将朝着“提低限高”、公平税负的方向推进。预计今年3季度前将有实质性的方案出台。2018年将是个税改革的全面推进之年。

　　风险提示:(1)猪肉等食品价格上涨超预期。(2)特朗普上台后大搞贸易保护影响中国出口,贸易顺差大幅收窄。(3)人民币外汇占款流失超预期,PPP落地速度超预期。