2017年2月制造业PMI点评:节后生产开工强劲,一季度经济超预期仍要靠内需

　　结论或者投资建议:

　　数据:中国制造业采购经理指数(PMI)为51.6,前值51.3,比上月小幅回升0.3个百分点,继续高于临界值。五大分类指数中,生产指数、新订单指数、供应商配送时间指数高于临界点,从业人员指数、原材料库存指数低于临界点。

　　PMI 五大指数均上升,生产和新订单指数亮眼。2月份生产PMI 指数为53.7,比上月上升0.6个百分点,拉高总PMI 水平 0.15个百分点。新订单PMI 指数53,比上月上升0.2个百分点,拉高总PMI 水平0.067个百分点。从业人员PMI 指数为49.7,比上月上升0.5个百分点,拉高总PMI 水平0.1个百分点;原材料库存指数为48.6,比上月上升0.6个百分点,拉升总PMI 0.06个百分点;供应商配送时间指数为50.5,比上月上升0.7个百分点,拉高总PMI 指数0.105个百分点。五大分项生产指数和新订单指数以及供应商配货时间指数是总PMI 指数上升的主因。

　　节后生产恢复开工强劲,生产和新订单指数处于较高的景气区间。2月份生产PMI 指数为53.7,比上月上升0.6个百分点,大幅高于临界值。2月新订单PMI 指数53,比上月上升0.2个百分点,仍显示较高的景气度。生产和新订单PMI 指数与2月高频数据相吻合。2月6大电厂日均耗煤同比45.3%,比上月上升38.5个百分点;全国高炉开工同比上升102.5%,大幅提高104.3个百分点。生产和新订单PMI 指数以及工业高频数据显示节后生产开工复苏强劲。

　　非制造业商务活动指数边际上稍有回落,但仍保持较高的景气度。2月非制造业商务活动PMI 指数54.2,比上月略降0.4个百分点,继续保持在高景气区间。其中服务业商务活动指数为53.5%,比上月回落0.3个百分点;建筑业继续保持快速扩张,建筑业商务活动指数为60.1%,比上月回落1个百分点 。非制造业PMI 指数稍有回落主因零售业、道路运输业、餐饮业、房地产业、居民服务及修理业等行业商务活动景气度回落。

　　生产和订单周期使得企业去库存速度放缓。2月原材料库存指数为48.6,比上月上升0.6个百分点,产成品库存47.6,较上月上升1.4个百分点,且均小于临界值,表明企业去库存速度放缓,产成品去库存放缓幅度大于原材料去库存放缓幅度。一方面是继去年年底为避免产成品积压加速出货之后,产成品库存因春节因素去过一轮,目前产成品处于季节性低位;二是生产开工情况较好,企业生产订单增加,订单和生产到产成品之间还需要时间,企业出货周期导致去库存速度放缓;三是去年以来的原材料价格上涨,而且今年年初以来原材料涨价还在延续,导致企业在原材料去库存的时候有所迟疑。

　　原材料购进价格涨幅趋缓,但大幅高于出厂价格指数。原材料购进价格和出厂价格均保持在较高的景气区间,但原材料购进价格和出厂价格出现倒挂。2月原材料购进价格指数64.2,比上月小幅下降0.3个百分点。原材料投入品价格仍然大幅高于临界值,但涨幅较上月大幅下降。2月原材料出厂价格指数大幅上涨1.6个百分点。出厂价格指数与进口价格指数出现倒挂。2月 Myspic 综合价格指数同比78.4%,较上月上升5.8个百分点。南华工业品价格指数2月同比71.7%,比上月上升0.6个百分点。去年低基数以及工业品去年下半年以来涨价的惯性,原材料购进价格和出厂价格均大幅高于临界值,预计本月PPI和工业增加值仍将继续上升。

　　进出口景气度双双延续上月回升态势,进口好转将继续好于出口。2月进口订单指数51.2,比上月上升0.5个百分点;新出口订单50.8,比上月上涨0.5个百分点。两者均处于临界值以上,显示进出口仍然继续处于扩张区间。主要发达国家制造业回暖,外需景气度回升。 2月份我国进口PMI 指数仍然高于出口订单PMI 指数,表明内需景气度依旧好于外需。