东北证券：CPI仍处1时代PPI终转正

　　东北证券：CPI仍处1时代PPI终转正 2016-10-17 类别：宏观研究 机构：东北证券 研究员：陈亚龙

　　[摘要]

　　报告摘要：

　　9月CPI同比提高1.9%，升幅较上月扩大0.6个百分点，连续第四个月处于“1”时代；环比较8月提高0.7%，升幅创7个月以来最高点。

　　受气温转凉、台风、中秋假期等天气因素，以及去年同期食品类环比负增长造成较低基数等因素影响，9月食品CPI同比3.2%，增速较上月加快1.9个百分点，拉动CPI同比增速0.21个百分点，成为助推CPI同比提高的主要因素。其中鲜菜、鲜果同比明显提高，分别拉动CPI同比增速0.18和0.11个百分点；猪肉同比5.8%，这已经是猪肉连续第5个月同比增速下滑，环比-0.1%，说明猪肉价格上涨趋势短期见顶，逐渐向周期均值回归。

　　9月PPI同比转正、增加0.1%，较上月提高0.9个百分点，为2012年3月以来PPI同比首次正增长，印证了我们在上月报告《猪价回落助力CPI再降，PPI收窄空间在缩小》中的判断：“PPI在四季度筑底，后期基数下降的优势在减退，PPI大幅收窄的空间在缩小”。

　　随着去产能、去库存的不断推进，9月大宗商品价格继续回调，国内工业品价格持续回暖，9月生产资料类PPI同比转正、环比延续正增长态势。生产资料中，采掘工业类同比2.1%，为2012年5月以来首次转正，较上月提高5.3个百分点，领先原材料工业类和加工工业类，对PPI转正的贡献最为明显。

　　9月购进价格指数同比-0.6%，跌幅连续11个月收窄，工业生产者出厂价格指数与购进价格指数价差在9月有所收窄，工业企业利润或由于中上游产品价格回调而受到挤压。

　　去年10月鲜菜、蛋类等价格环比大幅负增长，拖累食品类CPI环比跌幅加深，由此造成较9月更明显的低基数效应；但10月前两周的的高频数据显示农产品批发价格总指数、猪肉批发价格指数、蔬菜批发价格指数日均值同比有所下降，随着国内供需矛盾修复，预计10月蔬菜、猪肉价格会逐渐趋稳，CPI平稳运行。四季度去产能、去库存继续持续，产能削减对价格提振作用延续，基建投资将持续在稳增长中发挥重要作用，本周公布的PPP第三批示范项目名单也彰显政策决心；积极财政政策乘数效应得发挥，或在一定程度上修复民间固定资产投资的低迷趋势，也是决定PPI能否在正增长区间站稳的重要因素。