国元证券：周期品止跌上升

　　国元证券：周期品止跌上升 2016-10-17 类别：宏观研究 机构：国元证券 研究员：郑旻

　　[摘要]

　　事件：

　　9月份居民消费价格指数CPI同比上涨1.9%，涨幅比上月扩大0.6个百分点，其中，鲜菜、鲜果、汽油价格同比上涨较多；工业生产者出厂价格指数PPI同比上涨0.1%，结束了同比连续54个月下降的态势，自2012年3月以来首次由负转正。

　　点评：

　　1、我们在点评8月CPI时已明确写过，9月CPI由于翘尾上升，会导致涨幅上升，现在果然涨幅比上月扩大了0.6个百分点。

　　2、CPI环比上升0.7%，其中食品的环比上升1.7%，非食品环比上升0.4%。食品项中，由于季节性因素，鲜菜价格环比上涨10.7%，鲜果价格环比上涨5.2%；鲜菜和鲜果环比上涨合计影响CPI环比上涨0.33个百分点。生猪存栏长期处于历史低位，导致猪肉供给回升缓慢，猪肉价格环比上涨5.8%，影响CPI上涨约0.16个百分点。非食品中，受国际原油价格回升影响，国内成品油价格有所上调，导致汽油、柴油价格环比分别上涨2.8%和3.3%。我们认为这些季节性因素都是短期的影响，除了猪周期略长一些，其余因素影响时间不长。

　　3、PPI同比上涨0.1，环比上涨0.5%。我们在8月物价点评中已预测到PPI不仅未来转正，且已步入上升通道，景气维持周期将较长。PPI中采掘工业当月同比上升2.1%，上月同比下降3.2%；环比上升2.9%，上月环比下降0.3%。PPI中的原材料加工业当月同比下降0.2%，上月同比下降2.3%；当月环比上升1.1%，上月环比仅上升0.1%。

　　4、此次周期品价格上升，是供给收缩所致，与往年的需求扩张有很大不同。尽管我们观察到9月进口的初级产品中，原油和煤炭依然数量庞大，但这仅是因为短期供给收缩过快，而需求并未同步出现幅度同等的回落而已。

　　随着初级产品加工业的利润好转，部分产能恢复，数据又将转而直下。因此，我们预计周期品大概率已止跌上升，只是升幅有限，需求不振是最主要原因。