光大证券：美联储加息预期的下降促发了全球股市近期的反弹
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光大证券：美联储加息预期的下降促发了全球股市近期的反弹 2015-10-11 类别：宏观研究 机构：光大证券 研究员：崔嵘 徐高
[摘要]
美联储加息预期的下降促发了全球股市近期的反弹。继上周五（10月2日）美国9月非农就业远低预期后，本周公布的美联储9月份货币会议纪要并没有反映出联储急于加息的迹象，加之嘉能可等大宗商品企业积极减产，大宗商品及全球股市均出现连日上涨行情，新兴市场及商品货币也大幅反弹。本周标普500大涨3.3%，高于纳指2.6%的涨幅；德国DAX和日经指数分别大涨5.7%和4.0%；亚洲股市也连续多日反弹。风险偏好上升打压国债等避险资产，10年期美债和德债收益率分别上行13bp和4bp至2.19%和0.61%。本周美国石油钻井平台下降至2010年7月以来新低，布油和美油价格周度上涨约8-9%；金价走势转强，周涨1.6%；美元指数本周下跌1.1%。本周后半周市场重点关注的事件有二：①美联储9月份会议纪要并没有反映出联储急于加息的迹象，委员们对通胀在中期逐渐回升到2%的信心并未增强，这一点反映出会议纪要比预期偏鸽派，刺激风险偏好上升；②大宗商品创三年来最佳单周表现：商品巨头嘉能可宣布对锌减产三分之一，带动相关金属价格周五大幅上涨，锌价涨逾10%，是1989年来最大涨幅；铅价大涨6.4%，铜、锡、镍等价格均出现大幅上扬。
值得注意的是，9月底以来全球资产价格的反弹很大程度上来源于市场对美联储首次加息预期的推迟（8-9月间全球风险资产的大幅下挫源于中国等新兴经济放缓以及美联储货币收紧预期）。目前市场预期美联储首次加息可能推迟至2016年3月（概率超过50%），我们仍维持基准预测在今年12月。需要警惕加息预期大幅下修后为未来市场波动性上升埋下的隐患。目前多数美联储委员们的讲话也体现了年内仍有加息的可能，本周又有纽约联储主席Dudley、旧金山联储主席Williams、亚特兰大联储主席Lockhart等均表示预计今年年内仍有可能加息。
美联储9月会议纪要并没有反映出联储急于加息的迹象。10月9日美联储公布的9月份货币会议纪要显示，尽管委员们认为美国经济前景并未发生实质性改变，消费支出、房地产、就业市场等数据均在持续好转，美联储仍走在年内加息的道路上，但其认为威胁经济和通胀的风险因素在增加，因此美联储基于谨慎原则决定9月暂不加息。与6月份预测相比，更多委员认为通胀可能会走低，他们预计要到2018年末通胀才能升至2%的目标，也就是说，他们对通胀在中期逐渐回升到2%的信心并未增强，这一点反映出会议纪要比预期偏鸽派。委员们特别提到了对中国经济放缓的担忧：中国经济放缓可能拖累美国出口，并进一步推升美元走强，抑制美国通胀走高。此外，美联储副主席StanleyFischer在10月9日讲话表示，现在全球经济形势对美国货币政策的影响比以往更大，联储不会在对美国不适合的情况下加息，这一鸽派表态也降低了美联储短期内急于加息的预期，推升黄金等资产价格大涨。
