渤海证券：发达经济体动能回升 国内增长仍需政策支持

　　渤海证券：发达经济体动能回升 国内增长仍需政策支持 2015-06-16 类别：宏观研究 机构：渤海证券 研究员：陈晓朋

　　[摘要]

　　投资要点：

　　国际：5月全球制造业PMI数据较上月进一步扩张0.2个百分点至51.2%。

　　OECD综合领先指标在去年8月以来呈现扩张趋势。欧元区近三个月PMI回升态势明显，而美国5月制造业PMI较4月进一步回升1.3个百分点至52.8%。日本5月制造业PMI也回到荣枯线之上，而高油价促使俄罗斯经济增长动能持续回升。去年四季度发达经济体工业产出的扩张带动了全球工业和贸易反弹。随着美欧等发达经济体工业产出的进一步扩张，预计未来1-2个季度新兴经济体增长动能将进一步获得提振。

　　国内：总体来看，5月经济数据乏善可陈，货币政策将继续维持宽松格局。内需和外需有了一定的改善，带动了PMI指数小幅上升，但内需依然疲弱，制造业增长乏力。进出口方面，预计随着美国经济的好转，以及欧洲、日本经济的改善，将一定程度上带动出口企稳；进口方面，低迷的内需制约着进口的增长，贸易顺差仍将维持高位。投资方面，1-5月投资增速回落，主要是受资金到位率低和新开工不足所导致；房地产投资继续下滑，但随着调控政策陆续出台，销售市场显现出了复苏迹象。

　　通胀方面，5月通胀不及预期，猪肉价格反弹幅度尚不足以持续推升CPI上行；PPI有企稳迹象，但内需不足和大宗商品价格低迷仍然会使得PPI保持低位运行。通缩压力较大，政策仍有进一步放松空间，继续使用传统货币政策或定向工具调控是大概率事件。