申万宏源：资金突然转向巨量流出 警惕跨境剧烈波动成常态

　　申万宏源：资金突然转向巨量流出 警惕跨境剧烈波动成常态 2015-06-15 类别：宏观研究 机构：申万宏源 研究员：李慧勇

　　[摘要]

　　结论或者投资建议：

　　EPFR资金流向数据显示，6月4日-6月10日，全球资金本周大幅流出，并再次刷新了最大单周流出额的记录。6月10日当周录得71.15亿美元净流出，上周为净流入19.92亿美元。我们认为原因主要有以下几点。本周新兴市场合计流出93亿美元，创2008年以来新高，其中约70%是流出中国的资金，这与MSCI婉拒A股有明显的关系。就在一周前，外资还保持了连续三周的大幅流入，一度也刷新了自2000年以来最大单周流入的记录。从短期来看，资金突然转向巨量流出，与MSCI将A股纳入指数的计划落空有关，此前三周资金在提前流入提前预备这一可能性。从长期来看，资金单周流向屡屡创出新高，这绝非偶然，一方面提示我们伴随美联储加息时点的临近，剧烈波动开始显现；另一方面显示了我国在全球资产配置中的重要性与开放程度提升。本周中国央行发布2015年《人民币国际化报告》，指出随着人民币国际化程度的加深，外资对于中国的市场环境将更为敏感，这里就表现为前所未有的资本大规模流入流出。

　　回到我们具体的观点上来看，过去两周内，新兴市场国家货币同时对欧元和美元下跌，周三周四美联储将要举行货币政策会议，其后的会议声明和联储官员基准利率预期将会帮助我们厘清关于加息进程的迷雾。MSCI的结果无论各家怎样解读，但从数据上来看是低于预期的，所引发的短线流入已经结束，这需要中国资本市场加倍提防，详见《是什么因素变了诱使全球资金天量流入A股》。显然，什么都没变，中国恐经历较长一段时间资金外逃。

　　原因及逻辑：

　　中国市场方面，全球资金本周大幅流出，金额再次创下2000年以来新高。6月10日当周录得71.15亿美元净流出，上周为净流入19.92亿美元。截止6月10日当周，四周均值为流入2.23亿美元，而上期均值为流入13.31亿美元。全球资金小幅流出中国债券，6月10日当周录得约0.28亿美元净流出中国债券。本周资金大幅流出中国股票ETF，同时创下了自2002年以来的单周最大流出量记录。6月10日当周录得71.79亿美元净流出，而上周为流入18.61亿美元。

　　香港市场方面，全球资金小幅流入香港股票，6月10日当周香港股市录得0.17亿美元净流入，上周为流入4.34亿美元。四周均值为流入1.30亿美元，上周均值为流入1.34亿美元。本周资金连续第十二周流入香港股票ETF，6月10日当周录得0.13亿美元净流入。

　　市场普遍认为港股已经成为估值洼地，外资的持续流入与这一认识一致。

　　6月8日-6月11日，港股通额度共使用43.77亿元，基本与上周持平；沪股通额度共使用-9.29亿元，较上周大幅下降；港股通日均使用额度为10.94亿元，沪股通日均使用为-2.32亿元。

　　汇率方面。受上周五公布的超预期美国非农数据影响，美元指数一度上涨至96.80，而后有消息称奥巴马在G7峰会上谈到美元强势可能成为问题。回吐了之前的所有涨幅，跌至94附近，而后小幅回升至95附近。强势美元的趋势并没有发生变化。本周欧元依旧强势，最大探至1.136，但受到希腊债务问题影响，本周五欧元下挫，跌至1.121附近。人民币即期汇率本周小幅贬值，6月11日收于6.2065，环比上升0.08%；人民币中间价6月12日报6.1167，环比下跌14个基点。