国信证券：保证融资平台的融资渠道畅通 有利于降低城投债估值风险

　　国信证券：保证融资平台的融资渠道畅通 有利于降低城投债估值风险 2015-05-18 类别：宏观研究 机构：国信证券 研究员：董德志 赵婧 魏玉敏

　　[摘要]

　　事件：5月15日，国务院办公厅转发财政部人民银行银监会《关于妥善解决地方政府融资平台公司在建项目后续融资问题的意见》[国办发201540号]。

　　一、此次专门发文来强调要妥善解决地方政府融资平台公司在建项目的后续融资，预计融资平台融资的可得性提升。

　　虽然去年网传的《《地方政府性存量债务处理办法》（征求意见稿）》第四章《在建项目后续融资》部分也提到“对符合条件的在建项目后续融资，政府债券资金不能满足的，允许地方政府按照原渠道融资，推进项目建设”，但是40号文的立意更加体现出“保障”的意图。

　　首先，40号文提到“地方各级人民政府、各有关部门要从大局出发，充分认识做好融资平台公司在建项目后续融资工作的重要性”；其次，40号文从各个方面详细说明后续融资的处理方法，包括存量融资和增量融资、用财政资金进行资金周转以解决在建项目融资与政府债券发行之间的时间差问题等。我们认为不排除这是对现存相关问题的解释，是43号文发布后融资平台融资遇到困难后的解决方案。

　　再次，《《地方政府性存量债务处理办法》（征求意见稿）》截至目前并未发布，而40号文由国务院办公厅转发，而且人民银行和银监会也共同参与。我们预计后期融资平台公司在建项目后续融资的实施推进将更顺利。

　　二、融资平台的融资渠道畅通，有利于降低城投债估值风险2011年的城投债危机，银监会收紧融资平台贷款，导致融资平台贷款违约，进而城投债投资者信心崩溃是主要原因。而去年年底，部分投资者也担心2015年会出现类似的情况，投资者对城投债的风险偏好迅速下降。目前来看，这种担忧略微过头。一方面财政部迅速推出了臵换债，用于偿还今年到期的政府债务，融资平台还本压力减轻；另一方面40号文再强调要保障融资平台公司在建项目后续融资，整体来看融资平台融资渠道仍较畅通。