短期人民币趋稳 无需过虑外储不足

　　人民币趋稳，无需过虑外储不足，长期能维持多久待观察。降息和衰退周期下要锚定汇率，货政仍需宽松。

　　短期人民币趋稳，无需过虑外储不足。 9 月以来，人民币汇率呈现双边波动，而不是单边贬值，银行间外汇市场日成交量呈下降趋势，由原来的 500 多亿美元下降到 300 亿美元左右。需注意的央行每天动用的外汇储备量和银行间外汇市场每日额外增加的交易量是两个概念，有联系但绝非相等。 939 亿美元远小于 15X200=3000 亿美元。

　　外储下降原因：第一， 央行干预人民币汇率。在人民币急剧贬值、美联储加息、资本市场震荡、 PMI 数据创新低等原因下， 8 月热钱流出加剧，加大了人民币贬值预期，央行通过向市场投放美元，回笼人民币来维持人民币汇率的稳定。 第二， 居民换汇、企业不结汇现象增多。在人民币贬值压力下，出口企业结汇意愿下降，居民换汇意愿加强。

　　预计 8 月外汇占款下降 7000 亿元，未来货币仍需宽松对冲。 外汇占款下降整体与外储下降保持一致。美国经济基本面稳健，年内大概率加息，在国内处于经济衰退和降息周期下如果央行继续锚定汇率，热钱仍会继续流出，预计 9 月份外汇占款下降 5000 亿元。为维持国内利率稳定，央行仍会采取公开市场操作工具或降准对冲。

　　当前市场缺的不是资金，是信心，救经济、救汇率、救股市均取决于改革。 维持股震债牛，房市分化，美元强势，大宗底部盘整判断。