稀土行业整合速度将加快 6大集团年底完成重组（附股）

　　辛国斌任工信部副部长的首次公开亮相，是8日在包头举行的一场稀土产业论坛上，他刚刚从青海省副省长卸任回归部委工作。

　　从2011年至今4年间价格损去七成的稀土，在国内需求不足的情况下，已失往日风光。不过，辛国斌称，稀土作为支撑相关产业发展的重要基础原料，发展空间广阔。《每日经济新闻》记者注意到，为推动稀土行业转型发展，工信部一方面开展稀土行业两化融合示范项目，推动行业向高端转型;另一方面，工信部也推动相关企业整合重组工作。

　　辛国斌透露，稀土行业整合的速度将加快，6大稀土集团按组建方案要求，已整合了全国78本稀土采矿证中的77本和99家冶炼分离企业中的77家企业，今年底有望完成全部整合任务。

　　支持稀土行业两化融合

　　辛国斌称，稀土作为支撑相关产业发展的重要基础原料，发展空间广阔。

　　例如，电动汽车、混合动力汽车、高速铁路、工业机器人等产业的发展，可以大幅增加稀土永磁电机、动力电池等稀土高端材料和产品的用量。另外，随着环保要求的提高，我国工业炉窑脱硫脱硝、机动车尾气净化、污水处理等可为稀土催化材料提供巨大的市场。

　　但是据业内专业人士介绍，目前稀土价格持续低迷，已经严重影响了行业的健康发展。《每日经济新闻》记者从中国稀土行业协会网站获悉，去年以来，稀土价格指数持续下跌，已从2014年初的174左右跌至目前114左右。

　　同时，参与上述论坛的业内人士称，我国稀土基础研究和高端应用产业化技术与国外相比，还有较大的差距。稀土材料和器件性能、质量稳定性都难以满足国防科工、战略性新兴产业等发展需求。

　　辛国斌也说：“我国稀土产业整体处于中低端水平，上游开采、分离环节产能过剩，下游应用产业发展滞后。高性能稀土功能材料和应用器件规模较小，产品附加值低，需要加大力度推进结构调整。”

　　记者注意到，截至8月10日，工信部开展稀土行业两化融合示范项目完成申报工作。本次示范项目支持稀土数字化矿山、稀土冶炼分离智能工厂和稀土产品追溯体系三个方向。

　　辛国斌表示，工信部会同有关部门进一步加大对稀土产业发展的支持力度，继续在工业转型升级专项中安排资金，支持稀土行业“两化”融合、高端稀土功能材料和器件产业化等工作;加大对稀土共性及高端应用技术研发工作的支持力度，为产业升级提供新动力;推进包头等重点产区稀土产业转型升级试点工作。

　　年底完成全部整合任务

　　除向高端、智能制造转型外，记者注意到，稀土行业的整合也正加速推进。

　　辛国斌表示，“今年上半年我国大集团主导行业发展的格局基本形成。工信部会同有关部门，积极推进中铝公司、北方稀土、厦门钨业、中国五矿、广东稀土、南方稀土6家稀土大集团的组建工作，已整合了全国78本稀土采矿证中的77本和99家冶炼分离企业中的77家企业，今年底有望完成全部整合任务。”

　　辛国斌说，6大稀土集团正在按组建方案要求，进一步加快对整合全国所有稀土矿山和冶炼分离企业的重组进度，今年底前将实现实质性整合重组。

　　中国稀土学会副秘书长张安文接受采访时说：“按照国家要求，组建的6家大型稀土企业集团要承担起公平竞争、稳定市场秩序等责任。比如整合区域内分散的稀土企业，实施产能缩减，保护和治理生态环境。”

　　而在此轮国企兼并重组渐入热潮的背景下，以化解过剩产能、提高行业集中度为目标的企业整合也颇受瞩目。

　　国务院国资委新闻中心首席专家李锦对《每日经济新闻》记者说：“这种整合重组主要是以大企业兼并小企业的方式进行，形成一定的行业集中度，避免恶性竞争。”

　　辛国斌称，工信部要求有关省加强对大型稀土集团组建工作的指导检查，目的是通过努力，形成若干家技术一流、装备先进、具有较强国际竞争力的大型综合性稀土集团。

　　重点关注个股：五矿稀土、盛和资源、洛阳钼业、厦门钨业和中钨高新。

　　五矿稀土：预期向好，全年仍有空间

　　事件：公司发布一季度业绩预告：2015年一季度归属于上市公司股东净利润200-400万元，同比增加24.23%-148.46%。

　　量价齐增预期向好。一季度预期情况向好主要来自两方面原因，一方面是部分稀土产品价格出现反弹，公司结合市场变化加大销售力度，在稀土价格依然低于去年同期的情况下实现营业收入大幅增长，下游需求增长有望继续带动公司业绩提升;另一方面源于去年同期较低的利润基数(2014年Q1利润161万元，2013年Q1利润2709万元)。

　　配额提升销量提升空间可观。2014年由于稀土价格低迷，公司全年仅完成1857吨产品销售，同比大幅降低60%，不到总产量的一半。日前工信部下达了2015年第一批总量控制计划，公司原有的定南大华、赣州红金获得1492吨冶炼分离产品配额不变，去年9月完成收购的广州建丰给上市公司带来850吨配额的增量，预计全年公司有超过4500吨的冶炼分离产量指标。公司现有三大主要冶炼分离企业的渠道稳定，并且稀土研究院不断推进高纯、环保萃取分离产品研发，2015年销量仍然存在很大增长空间。

　　等待增量预期兑现。五矿稀土集团作为稀土整合两大央企之一，旗下仍有定南南方稀土，寻乌南方稀土、五矿江华稀土新材料三家冶炼分离企业获得第一批冶炼分离指标合计1285吨，三家矿产品企业福建三明、五矿稀土江华、陇川云龙共计1070吨REO矿产品总量计划，继广州建丰之后，上市公司仍然可能继续吸收集团里优质关联资产实现效益最大化，兑现增量预期;另一方面集团整合区域内的湖南省仍有部分冶炼分离产能尚不在集团内部，也存在从上市公司融资并入的可能，值得后续关注。

　　盈利预测：考虑公司销量增长和整合增量，预计2014-2016年EPS为，0.27，0.32，0.42，对应4月14日收盘价33.9，动态P/E为124倍、105倍、79倍，给予“推荐”评级。

　　风险提示：稀土需求持续疲软的风险稀土价格大幅下跌的风险盛和资源：定增通过，业绩向好

　　事件：2015年4月29日公司非公开发行A股股票的申请获得中国证券监督管理委员会发行审核委员会审核通过。

　　点评：

　　1.定增通过，业绩向好。2015年2月公司发布定增预案，发行价格为17.37元/股，发行股数为2000万股，发行对象为辽鞍投资和巨星博润。限售期3年，扣除发行费用后全部用于补充流动资金。现公司定增通过，发展一切顺利，业绩向好。

　　2.海外矿山拓展，期待盈利多处开花。阿拉弗拉正在积极推进其所属的稀土矿山以及加工和稀土分离工厂的可行性研究等方面的工作。诺兰项目的可研优化工作通过子公司盛康宁(上海)矿业股份有限公司提供的服务正在进行中。截止公告日，该项目可行性研究报告尚未完成，公司尚未对此评价和判断，未就备忘录所属的相关合作事项与阿拉弗啦直接签订任何有约束力的法律协议。

　　3.稀土氧化物销量同比大幅增长，抵消稀有稀土金属销量锐减所产生业绩影响。2014年公司主要产品中稀土氧化物与稀土高效催化剂及分子筛销量均大幅增长，分别增长42.15%和43.29%。稀土氧化物收入占营业总收入74.1%，因此虽然稀有稀土金属销量锐减七成，仍能够抵消其对业绩产生的消极影响，使营业收入平稳增长。

　　4.积极推进稀土行业整合，向大型稀土企业集团迈进。公司在2014年2月28日与中国稀有稀土有限公司、有研稀土新材料股份有限公司、四川汉鑫矿业发展有限公司就稀土产业整合、稀土矿开发、冶炼分离等方面开展战略合作签订了合作意向书。盛和稀土作为第二大股东，参股中铝四川稀土有限公司，积极参与整合四川省的稀土矿山和冶炼分离企业。公司拟以货币增资的方式认购西安西骏新材料有限公司新增的不超过35%的股权，并在适当的时机根据中铝四川稀土有限公司的意愿将其引入作为股东。如果本次交易能够顺利实施，将有利于增大公司的产能规模、丰富公司的产品结构、提升公司的市场竞争力。

　　5.盈利预测及估值。公司将继续立足于稀土冶炼与分离业务，努力将业务向稀土行业产业链的上、下游两端延伸;并适时向稀有、稀贵、稀散金属业务拓展。2012年公司重组有业绩承诺，根据当时业绩承诺，价格方面假设触底反弹，产量方面假设此次成功注入新冶炼配额，同时假设2015年完成定增，股本增至4亿股，预计2015-17年EPS分别为0.60、0.76和0.89元。估值方面，行业TTM市盈率约67倍，给予2015年该市盈率水平，对应目标价40.2元，维持买入评级。

　　6.风险提示：1)稀土价格回暖不达预期;2)公司债发行尚需审核;3)投资及参股公司经营能力较差，影响公司外延式扩张效果等。洛阳钼业：钨收储基金成立

　　投资要点

　　事件：公司拟利用不超过30亿元人民币的自筹资金设立钨商业收储专项基金，对钨精矿为主的钨原料产品在目前价格附近进行商业收储，预计收储总量不超过4.6万吨。

　　点评：

　　目前钨价低于国内部分钨矿的成本线：由于需求低迷，目前江西钨精矿(65%)价格仅为7.8万元/吨(含税)，同比下跌29.1%并且仍有继续下跌的趋势，而国内大部分钨矿的成本在8万元/吨左右。公司收储有助于稳定钨价：公司本次拟收储的钨精矿相当于国内2014年钨精矿产量的三分之一左右，而国内钨矿的供给占全球总供给的70%以上。如此大规模的收储有利于维持钨市场的稳定，并延缓钨价继续下跌的势头。

　　钨价回稳有助于公司业绩提升：公司作为国内产量第二(第一为五矿)的钨精矿生产商，2014年钨产量(折100%三氧化钨)8122吨(不含联营的豫鹭矿业)，折合标准钨精矿(65%三氧化钨)1.25万吨。公司的钨属于钼生产中的伴生产物，成本稳定于较低水平，钨精矿不含税价格每提高1万元/吨，公司的盈利提高1.25亿元。同时，如果钨精矿价格稳步回升，公司还能通过低价收储获利。

　　资源方面或再有突破：公司在2013年收购北帕克铜矿之后，近期又发布公告，拟使用自有资金不超过21.5亿美元收购境外矿业资产。而按照公司过去收购的情况来看，我们推测本次收购的矿山可能仍然是运营中的，如果收购顺利完成，公司年度的营业收入和利润或将再上一个台阶。

　　盈利预测：我们测算公司2015-2016年摊薄前的EPS分别为0.41元和0.46元，对应7月6日收盘价12.17元，公司的动态P/E分别为29倍和26.7倍。鉴于公司业绩可能因钨矿价格上升而有所提高，给予公司“推荐”评级。厦门钨业：风格稳健的新材料领军企业

　　投资逻辑

　　厦门钨业是一家技术实力突出、经营稳健的老牌新材料国企。公司盈利来源以钨钼材料为主，稀土、电池材料、房地产业务为辅。公司以最具竞争实力的国际性一流公司作为战略目标，通过硬质合金和钨钼深加工产品做强，通过能源新材料(稀土)做大，房地产业务为公司一段时期的利润增长点。

　　钨产业链优势突出，期待钨价回升。公司拥有多家钨矿，依靠金鼎钨钼产能释放及集团公司潜在的资源注入，公司上游资源自给量不断提升;公司APT冶炼产能居全国之首，钨粉及硬质合金产能、产量及出口量居国内前列，品质优良。我们预计，随着钨成本支撑趋强，国内刺激政策不断加码，制造业、基建需求回暖将带来钨价回升，提升钨业务业绩。

　　稀土业绩改善：整合主体，资源扩张前景乐观，冶炼盈利改善，磁材产能释放。公司是福建稀土资源的整合主体及6大稀土集团之一，年指令性计划指标近2000吨，资源成长前景好、保障度高;稀土冶炼盈利改善，磁材产能不断释放，及预期价格回升对公司业绩形成正面支撑。

　　电池材料行业领先，市场更具空间。公司电池材料业务迅速成长，如2014年，公司锂离子材料产销量进一步扩大至4552吨，同比增长55%，目前公司已成为电池材料行业的领军企业，贮氢合金粉、锂电材料市场占有率都处行业前列，与松下等客户合作关系稳固。公司锂离子电池材料3C与动力电池各占一半，随着电动汽车需求爆发，公司成长空间更加广阔。

　　2015年，房地产业务主要看漳州湾区，利润贡献可能有所降低。

　　盈利预测与投资建议

　　盈利预测：我们预计公司2015年到2016年的业绩分别为0.43和0.57元，对应当前股价的PE水平分别为79和60倍。

　　投资建议：我们看好，公司在钨、稀土资源拓展上的潜力，及深加工产品产能的释放空间，随着钨、稀土产品价格的回升，公司业绩将逐步好转，而公司电池材料业务，紧扣新能源汽车行业发展方向，随着产能的增长与释放，其盈利能力也将显现，为此，我们给予公司“增持”评级。

　　催化剂与风险提示：我们关注，钨价、稀土价格、钨资源注入、电池材料放量等因素对公司股价的催化作用。风险在于：稀土、钨价持续低迷;电池材料质量与市场不及预期，漳州等地房地产市场风险等。中钨高新：湖南有色退市先决条件达成

　　事件：

　　日前，中钨高新大股东湖南有色公告称，中国五矿接到国务院国资委电话通知，湖南有色退市等事项不属于依据相关法规规定须国资委审批的事项，由中国五矿自主决策，国资委不再另行发文。据此，湖南有色确认已经履行所有必要审批程序。于公告之日起，先决条件被视为已获达成。

　　我们认为，该公告显示湖南有色的退市已经履行了必要的审批手续，该手续是湖南有色退市的先决条件，湖南有色退市进程正式启动。

　　湖南有色成功退市概率大。自从湖南有色于上月11日公告拟退市以来，湖南有色的股价一直交易在邀约收购价的下方，似乎预示着H股投资者已经接受其邀约价格，据此我们认为湖南有色成功退市已经是大概率事件，现在所需要的只是等待，按部就班地完成退市所需流程和程序。

　　湖南有色旗下钨资产规模庞大、质地优良。湖南有色旗下的钨矿山质地较好，从钨储量上看，约占五矿集团旗下所有储量的四分之三;从开采配额上看，约占五矿集团旗下所有配额的五分之二，无疑是最优质的资产。湖南有色退市如果能顺利进行，将为中钨高新未来的资产注入打开更大的想象空间。

　　可能其他资产先行注入。公司实际控制人中国五矿对中钨高新有三年承诺之期，2015年将面临兑现承诺的时间节点。按湖南有色的退市进程判断，履行完退市程序可能要到三季度，这对于中钨高新来说资产注入的时间上可能是不够的，因此，我们判断中国五矿可能会先选择其他资产注入。

　　业绩预测与估值：我们预测中钨高新2014和2015年EPS分别为0.02元和-0.07元。维持“买入”评级。

　　风险提示：资产注入进程不及预期等。