信息科技：关注物联网模组投资机会

　　投资要点：

　　连接数高增长，物联网模组将持续受益。2G为代表的蜂窝网络和LoRa、NB-IoT为代表的低功耗广域物联网（LPWAN）成功应用在包括能源、零售、交通运输和公用事业上，刺激了物联网设备连接数的迅速发展。全球范围上，2010-2018年全球物联网设备连接数复合增长率达20.9%；2018年全球设备连接数高达91亿个，并预计在2025年设备联网数量达到252亿个。中国范围内，预测三大运营商在2019年底设备连接数将超过11亿，较2017年同比增速超过40%，按照一个物联网设备至少需要一个通信模组来看，设备连接数高增长将带动模组出货量的增加。

　　国内厂商成模组主要玩家，市场份额依然存提升空间。出货量上，前十大物联网模块厂商有五个是中国厂商，占总出货量的42%，国外厂商依托销售3/4G产品在收入端占比领先，但考虑到海外模组厂商始终难以盈利，在其重心逐渐向云平台转型和国内厂商高速率产品放量下，出货量占比与收入占比均存在提升空间。

　　NB模组与5G模组成未来看点。NB-IoT具有低功耗、大容量和广覆盖的特性，被认为在物联网领域能够更好替代当前的2G网络，在政策支持和价格下降的推动下，NB模组商用条件逐步成熟。5G模组在下游应用中价值量占比下降但作用加强，有望改善模组盈利条件。

　　定制化路线和向云平台延伸是提升盈利的两条路径。由于模组厂商利润被上下游大幅挤压，通过模组介入高附加值领域成未来方向，从而呈现出两条路径：一是为特定行业提供定制化解决方案，与客户深度合作换来利润空间，代表企业为移为通信与【广和通(300638)、股吧】的MI业务；二是向云平台延伸，通过物联网云平台的附加增值服务创造利润，代表为国外SierraWireless的AirVantage和Telit的deviceWISE。

　　投资建议。当前5G模组未上量、NB-IoT和4G模组低价竞争策略等会对其业绩产生短期扰动，但在明年5GNR和NB-IoT有望成为5G标准的大环境下，存量替换与内生动力将推动模组行业与物联网同步快速增长。建议关注在规模和产品研发服务具备优势的【移远通信(603236)、股吧】和提供定制化产品的移为通信和广和通，维持行业“同步大市”评级。

　　风险提示：市场竞争加剧，模组价格下滑超预期，5G进展不及预期。