地产：土地市场依然处于严冬

　　投资要点：

　　板块表现：2019年9月，房地产（申万）板块单月跌幅1.29%，跑赢上证综指0.63pcts，跑赢沪深300指数0.89pcts。受行业政策收紧影响，房地产板块涨幅在28个一级行业中排名第10位。子板块中，房地产开发板块单月涨幅1.48%，园区开发板块单月跌幅1.38%，拖累指数。

　　行业数据表现：（1）9月百城住宅价格指数同比上升3.56%，涨幅较上月下降0.12pcts，环比上升0.31%，同比、环比涨幅均收窄，整体市场房价将延续较为平稳的态势。（2）9月，30大中城市商品房成交面积同比增长10.59%，增速回升，环比增长13.18%。9月进入“金九银十”旺季，商品房成交明显回暖。尽管行业旺季销售数据回暖，但房地产调控政策放松的可能性较小，整体来看行业销售高速增长难以维持。（3）9月，100大中城市成交土地占地面积同比下滑34.51%，环比减少2.28%。100大中城市土地溢价率6.85%，较8月回落2.05pcts，其中住宅类用地溢价率7.68%，较8月回落1.79pcts。土地成交明显放缓，分化趋势越来越明显，一线城市土地仍然表现出一定的相对韧性。

　　行业动态：（1）9月，行业销售情况整体回暖，各主流房企销售业绩更是交出了亮眼的业绩答卷，增速亮眼。（2）在行业处于冷周期中，房企大多依然保持谨慎拿地态度。（3）9月房企发债降温，规模房企或国企背景的房企在融资成本上具有相对优势。（4）呼和浩特政府调控房地产市场，从优化土地供应结构、规范房地产市场运行等方面实现稳地价、稳房价、稳预期目的。无锡市住房公积金管理中心从公积金贷款认定标准、贷款额度等方面进行收紧住房公积金政策。

　　投资建议：建议关注具有销售业绩维持较高增速、未来业绩有支撑的招商蛇口、保利地产和中南建设；建议中报业绩亮眼的金地集团和阳光城；建议关注土地储备集中于一二线的首开股份；融资政策收紧，建议关注现金流量充足、净负债率低的万科A。

　　风险提示：房地产政策收紧；房企融资遇困。