日常消费品：龙头发力成长

　　主要观点复合调味品：具有成长性的景气行业复合调味品处于成长期，16-21年CAGR为14.2%，高于同期单一调味品的8.6%，成调味品行业增长主要动力。比照日美复合调味品50%左右的渗透率，我国尚不到20%，未来提升空间大。火锅调味料料受益于火锅业的快速发展，需求上升带动规模扩大，成长为第二大品类，仅次于鸡精，且中高端市场马太效应增强，第一名颐海国际对二三名呈明显的份额挤占，市场竞争格局优化，龙头优势突出。外卖盛行加大B端餐饮对标准化原材料的需求，叠加C端年轻人主导的家庭烹饪对便捷制作美味的诉求上升，中式复合调味料迎快速增长，增速领先其他品类。

　　产品：深耕核心组合，创新产品品类颐海国际和天味食品均深耕火锅调味料和中式复合调味料构建的核心组合，火锅底料呈健康化、小块化趋势，中式复合调味料中鱼调料系列成熟、小龙虾创新产品彰显潜力。同时不断推陈出新，开创自加热小火锅新品类，拓宽了产品边界。研发端，颐海拥有海底捞独家的验证通道，在研发-投产-铺货-反馈改进方面的机制更加健全；天味每年投入逾千万元用于研发，也属C2M式研发，形成了以市场指导研发、以用户推动研发、以数据支撑研发的研发思路。

　　渠道：大力拓展C/B渠道，电商主攻上新和营销虽基因不同（颐海国际背靠海底捞，天味无自营餐饮渠道），但在大力拓展C端经销商渠道方面有所归同。颐海依靠强品牌发力第三方市场，议价权带来毛利率优势；天味始终以经销商体系为主，加大对华东、华中、东北等市场的开拓，完善全国化布局。餐饮连锁化带来定制餐调的增量空间，预计未来火锅底料和中式复合调味料定制化率将分别达到35%（2020年）和22%（2021年）。颐海由直接服务转为通过蜀海供应链服务第三方终端餐饮客户，天味则近几年发力定制餐调市场，18年定制餐调业务收入占比超过10%，但定价偏低拉低了毛利率水平，未来有改善空间。电商渠道主要承担新品试销和品牌营销两大功能，且为匹配线上购物快速便捷的特性，企业加强了线下电商物流分仓的建设。