机械制造：国产挖机龙头持续受益

　　核心观点：

　　1．事件根据中国工程机械工业协会行业统计数据，2019年1-8月纳入统计的25家主机制造企业，共计销售各类挖掘机械产品163396台，同比涨幅14.4%。2019年8月，共计销售各类挖掘机械产品13843台，同比涨幅19.5%。

　　2．我们的分析与判断受益于“专项债”通知发布等政策的影响，我们预计基建投资增速有望进一步提升；此外，根据银河证券房地产团队的分析，房地产开发投资增速未来将缓慢下行，将对工程机械行业需求产生一定影响。而经过行业低迷期的洗牌，工程机械市场集中度进一步提升，龙头公司盈利水平改善较为明显。

　　（一）8月份挖机销量稳定增长，中挖销量同比增幅较大根据中国工程机械工业协会挖掘机械分会行业统计数据，国内市场方面，2019年8月份中挖（20-30t）销量2987台，同比增幅6.9%；小挖（=30t）销量1883台，同比增幅6.0%。1-8月份中挖（20-30t）销量38193台，同比增长8.8%；小挖（=30t）销量20889台，同比增长5.1%。

　　总体来看，8月份小、中、大挖销量同比均有所增长，其中中挖销量增幅较大；1-8月份中小挖销量增速仍明显高于大挖，整体销量增长主要来自中小挖，我们认为主要是政策托底使基建投资等景气度较高所致（中小型挖掘机可以用于房地产开发、市政建设、农业等）。

　　（二）国产龙头份额稳步提升，出口推动销量增长另一方面，经过行业低迷期的洗牌，工程机械市场集中度进一步提升，加上设备更新换代的需求（2009-2013年销量高峰期产品基本需要更新），行业走出低谷，整体盈利水平改善较为明显，我们预计工程机械板块仍能维持较高景气度。8月份，三一挖机销量增长27.5%，市占率25.9%，徐工挖机销量增长47.5%，市占率14.9%，柳工挖机销量增长42.7%，市占率8.4%，增速均超过行业增速，三者合计市占率为49.2%，持续挤压外资份额。

　　此外，8月份出口销量2277台，同比涨幅53.6%，1-8月份出口累计销量同比增长37.9%，明显高于国内销量增速。国内厂商中高端产品竞争力提升，也带动了国产工程机械产品在海外尤其是“一带一路”相关国家和地区的销售。