旅游酒店：降准落地低估值酒店板块有望反弹

　　中秋旅游人次稳健增长，降准落地低估值酒店板块有望反弹中秋全国旅游总人数稳健增长，继续看好休闲景区及旅游演艺行业。1）全国数据：文化和旅游部9月15号发布消息，今年中秋期间，全国接待国内旅游总人数1.05亿人次/+7.6%；实现国内旅游收入472.8亿元/+8.7%。因17年中秋和国庆重叠，因此18年中秋无同比口径，环比19年五一客流同比+13.7%、收入同比+16.1%的增速略有放缓。2）黄山风景区：中秋假期首日接待游客0.82万人次/-14.57%；次日接待游客2.28万人次/-3.27%，小长假总接待游客3.61万人。3）三亚千古情：中秋假期首日接待游客0.81万人次/-9.52%；次日接待人数1.15万人次/+10.01%。4）北京市：全市重点监测的168家旅游景区9月13日共接待游客90.9万人次/-38.2%、9月14日共接待游客137.9万人次/-28.5%，主要或系国庆70周年庆的影响所致。

　　【中国国旅(601888)、股吧】控股股东部分国有股权无偿划转，对公司经营层面无显着影响。1）9月12日，中国国旅发布公告称，国务院国资委拟将持有的中国旅游集团股权的10%一次性划转给社保基金会持有。本次无偿划转完成后，国务院国资委持有中国旅游集团90%股权，社保基金会持有中国旅游集团10%股权，中国旅游集团仍持有公司53.30%股权，为公司控股股东，国务院国资委为公司实际控制人。股权划转不影响公司实际控制权，对经营层面无显着影响。2）全年内生高速增长+外延海免并表有望保障业绩高速增长；中短期内看海南及市内店增量空间，中长期内看外延扩张+毛利率提升：①公司确定将控股海免集团，成为海南省范围内唯一及具有免税运营资质的主体；②消费升级驱动三亚免税销售额保持高位增速；③海南免税购物限额提升，本地人购物次数限制放开，有望催生代购；④国人免税仍在争取过程，一旦落地将产生巨大增量贡献；⑤“进三争一”目标明确，中国免税走向世界，提升免税销售规模；规模提升有望增强向上游议价能力，提升集团整体毛利率水平。

　　酒店板块：降准落地+8月财新PMI向好+8月下旬如家数据回暖&9月低基数，重点推荐估值仍处低位的酒店板块。1）近期三个催化：①央行发布消息，决定于9月16日下调金融机构存款准备金率（全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点+额外定向降准1个百分点），有望推动货币政策逆周期调节，改善宏观经济（酒店估值受宏观经济预期的影响大）；②8月财新中国服务业PMI录得52.1，创三个月新高；制造业PMI升至50.4，为5月以来最高，且酒店Revpar经营数据与PMI等数据拟合度很高；③如家8月中下旬数据回暖显着（中报业绩交流会总经理口径），且9月酒店RevPAR增速为低基数，8-9月酒店行业数据或有望逐步改善。2）酒店最新观点：

　　目前酒店板块受大盘调整及宏观预期影响，龙头标的首旅和锦江的估值均已调整至历史低点，对应19年PE仅20x和21x（过去10年PEttm均值分别为36.6x和36.4x），建议重点关注目前仍处估值低位的【首旅酒店(600258)、股吧】和锦江股份，但仍需关注宏观经济预期变化。