商业零售：聚焦护城河优势较强的行业龙头 荐25股

　　本期投资提示：

　　6月社零总额同比增长9.8%，较市场预期高1.3pct，增速环比提升1.2pct。汽车品类增速回升是社零增速超预期的主要因素，拉动社零增长约1.6pct。（1）必需消费品保持稳健增长。日用品/中西药品增速12.3/10.4%，增速环比提升0.9/-0.8pct。粮油食品/饮料/烟酒/服装增速9.8/9.1/8.2/5.2%，增速环比提升-1.6/-3.6/1.6/1.1pct。（2）可选消费增速全面提升，汽车和化妆品表现亮眼。汽车/石油品类同比增速17.2/3.5%，增速环比提升15.1/0.4pct。化妆品/金银珠宝/通讯品类同比增速22.5/7.8/5.9pct，增速环比提升5.8/3.1/-0.8pct。家具/家电/建材同比增速8.3/7.7/1.1pct，增速环比提升2.2/1.9/2.2pct。

　　从电商及快递数据来看：6月线上增速环比放缓，电商促销带动快递行业持续高增长。（1）线上消费占比稳步提升。1-6月网上零售额同比增长17.8%，增速环比持平。实物商品网上零售额同比增速21.6%，增速环比放缓0.1pct。实物商品网上零售额占社零比重为19.6%，占比较1-5月提升0.7pct。（2）电商旺季刺激规模扩容效果有限，未来更关注平销。6月网上实物商品零售额同比增长20%，环比放缓1.7pct，行业整体增速下行是必然趋势。在旺季营销的前提下，6月线上实物零售增速环比小幅下行，表明有限时间段内线上渠道销售能力趋于饱和，但电商渠道的增速仍远高于线下。（3）快递：应季水果大量上市和农村市场消费潜力为快递单量增长注入动力，1-6月份行业单量增速为25.7%。价格压力加快中小快递公司离场速度，上半年CR8达到81.7，延续逐月新高的态势。

　　从各品类数据来看：必需消费增速稳健，可选消费显着回升。（1）服装：6月线上交易价升量跌。男装/女装/童装/内衣线上阿里体系成交金额增速4.6/-21.8/5.8/3.7%。（2）化妆品：电商快速增长，国际大牌强势，本土品牌分化。6月天猫平台护肤品GMV环比增长23%，国际大牌消费增速保持高位，本土品牌持续分化。彩妆GMV达28亿，国际品牌迎来突破式增长，本土品牌同比明显改善。（3）家电家居：厨电线下筑底，小家电亮点可寻。6月烟灶零售量/额增速回落，厨小环境家居有所分化，新兴厨电整体表现靓眼。家居轻工继续看好竞争格局较优，龙头享有护城河优势的轻工消费。（4）食品饮料：高端酒价格上行，大众品产量增速回升。7月第2周53度茅台/52度五粮液一批价分别较上月涨50/10元，5月乳制品/白酒/啤酒/软饮料产量同比增速5.6/-3.1/-3.3/4.2%。零食和保健品线上受益“618“，量价环比均有改善。（5）旅游：免税需求强劲，出境游景气度偏低。

　　二季度以来海棠湾离岛免税城持续进行促销活动，预计将继续保持20%以上的销售增长。

　　港澳继续保持高速增长，中国香港/中国澳门前5月累计入境人次同比增长17.5/22.7%。

　　投资建议：配置核心资产，把握行业龙头。汽车、化妆品等可选品类增速显着提升，是拉动社零大幅增长的主因。展望7月，减税降费等政策效果预计将逐步显现，有望支撑高端可选消费。我们预计，可选消费增速回升趋势或将延续，必需消费保持稳健增长。社零单月增速或有小幅波动，下半年消费增速预期逐季回暖。在外部环境不确定背景下，龙头企业强者恒强，继续把握内需导向的核心资产和行业龙头，推荐：（1）商贸零售：永辉超市、苏宁易购、王府井、天虹股份。（2）服装化妆品：海澜之家、森马服饰、比音勒芬、珀莱雅。（3）电商快递：南极电商、圆通速递、韵达股份。（4）家电家居：格力电器、海尔智家、苏泊尔、浙江美大、劲嘉股份、索菲亚、奥瑞金。（5）食品饮料：贵州茅台、泸州老窖、五粮液、伊利股份。（6）旅游餐饮：首旅酒店、广州酒家、中国国旅。