交通运输：航运同比改善 航空扣汇利润大增
摘要：
本期投资提示：
航运：油轮同比扭亏，集运同比改善。油轮板块受益于周期上行，2018年Q4下旬运价高点的运价以及部分2019年Q1的运价将在一季报兑现，预计招商轮船、中远海能Q1利润为4.6亿，2.5亿同比增长875%、扭亏。二者的主要差别在于2019年Q1VLCCTCE一枝独秀，苏伊士阿芙拉型表现较弱，招商轮船船队以VLCC为主，中远海能有部分苏伊士及阿芙拉型油轮。集运板块贸易战抢运后期需求悲观预期下，班轮行业格局改善运力投放谨慎影响，CCFI同比上涨4.5%，布伦特油价同比下降5%，预计【中远海控(601919)、股吧】Q1利润3-5亿，同比提升67%-170%。延续贸易战悲观预期改善叠加业绩验证逻辑，继续推荐中远海能、招商轮船、中远海控。
航空：一季度扣汇利润大增，成本弹性逐步释放。2019年Q1人民币汇率升值幅度不及去年，汇兑收益存在差异，整体业绩增速有限，三大航均仅在10%之内。而扣除汇兑收益后利润增速快，三大航均在30%以上，基本面情况明显好于去年，供需逻辑并未受到明显冲击，加之Q1油价始终在低位徘徊，两大成本压力均明显减轻，业绩弹性有望快速释放。
机场：新免税协议正式落地，业绩再回高速增长。2019年起上海机场新免税协议正式落地，非航收入增速有望维持在25%以上，带动业绩增速再次回归至15%。【白云机场(600004)、股吧】受T2航站楼投产影响明显，已进入生命周期底部，未来随时刻与旅客放量增长业绩有望快速回升，特别是国际航线增长将带动非航收入占比快速提升，业绩增速与稳定性逐步提升。
快递：行业集中度快速提升。根据3月快递发展指数报告，Q1的单量增速是23.8%，行业仍处于高景气状态。1-3月的CR8为82，环比2月份提升0.7。以此推算，单3月份的CR8为83.2，环比2月份提升两个百分点。行业集中度提升的背后仍然是二三线快递在掉队，进入2019年以来，已经有三家中小快递公司陆续退出小包裹市场，包括安能、如风达和国通快递。市场份额加速向上市快递公司集中，如1-2月，韵达股份、圆通速递、申通快递单量增速均超过40%，是行业的增速2倍以上。在单量增速比较确定性的背景下，单件成本的改善幅度将会是影响通达系业绩的核心因素。通过对资产投入节奏的观察，自动化分拣和干线运输的投入，将会持续在2019年圆通速递降成本中看到成效，而一旦成本的加速改善在年报、一季报中得到验证，市场将会极大改善对圆通速递线性外推的预期。
对于顺丰控股而言，短期的业绩压力已经被市场充分预期，我们继续提示其长期配置价值。
铁路公路：铁路公路货运增速均有所回落，铁路客运量维持高增长。今年以来，铁路及公路货运增速虽然稳健但有所回落，剔除春节影响，看1/2月份合计货运量，铁路货运量6.65亿吨，同比增长3.3%，较去年同期增速回落5.5个百分点，公路货运量48.63亿吨，同比增长4.1%，较去年同期增速回落3.3个百分点。同时铁路受高铁发展影响，前两月份整体客运量累计同比增长13.4%。从个股看，大秦铁路受矿难影响，一季度大秦线运量同比减少3.72%，但唐港公司开始贡献投资收益，预计整体利润同比减少2%-3%。广深铁路受春运返程错期影响，Q1利润较去年会有所减少。高速公路企业整体相对稳健，扣非利润将稳步增长。
