金融：业绩承压 板块震荡行情延续

　　核心观点：

　　过去一周，我们就需求情况、19年资产投放规模及计划、资产负债定价水平及息差展望、资产质量趋势及支持小微和民企等问题，跟几家上市中小银行进行了沟通。整体感觉，调研的几家银行风险偏好目前还处于较低的状态，19年资产投放计划偏谨慎，投放重点在信贷尤其是零售和小微。

　　同时表示后续政策因素对信贷投放扰动较大，值得关注。银行目前主要精力集中在调优结构和夯实资产质量。

　　规模扩张：目前来看风险偏好不高，全年规划相对谨慎调研的各家银行表示目前需求相对平稳，与18年四季度相比没有很明显的变化，往后看可能还是有点压力。受经济增长放缓影响，目前银行的风险偏好不高，19年全年资产投放规模预计与18年持平或略有增长。结构上来看，主要增量在信贷尤其是零售和小微，不过新增贷款并未较18年大幅增长。目前信贷投放主要受几方面因素影响：一是需求情况；二是监管导向和政策力度；三是资本。如果后续支持实体经济发展的政策持续加码，不排除信贷规模随之增加的可能性。

　　定价情况：新发放贷款定价略有下降，预计一季度息差相对稳定调研的各家银行表示资产端收益率有下行趋势，19年新发放贷款定价略有下降。不过银行自身也在积极优化资产负债结构，一方面提高贷款尤其是收益相对较高的大零售占比，另一方面高度重视负债管理，增加一般性存款。通过调优结构来缓冲价格下行的影响，预计19Q1息差相对稳定。

　　资产质量：风险相对可控，压力仍存调研的各家银行表示，从18年下半年开始，风险管控有所收紧，同时也进行了存量风险排查。所以目前总体判断，19年风险相对可控。不过经济增长放缓的情况下，加上不确定性因素较多，风险管控压力仍存。

　　对于政策要求支持民营企业和小微方面，调研的各家银行总体还是以资产质量为核心，从源头上控制风险，并未放松审核门槛。

　　投资建议与风险提示投资建议：社融过强反弹导致震荡期拉长，实体流动性改善仍需时间，而行业经营承压或扰动海外资金风险偏好，我们维持前期观点，预计银行板块将延续震荡上行格局，绝对收益空间将有所下降。个股配置方面：高ROE的优质银行是反弹首选；全年来看，经济增速下行期，资产质量将成为核心矛盾，建议关注风控能力好、经营稳健的国有大行和【招商银行(600036)、股吧】（A股代码：600036.SH；H股代码：03968.HK）。

　　风险提示：1、国际经济及金融风险超预期；2、利率波动超预期；3、经济增长超预期下滑；4、资产质量大幅恶化；5、贸易摩擦升级超预期。