教育行业：营收增长28% 超指引预期
摘要：
主要观点19Q2营收增长28%、学员增长24%公司2019Q2实现营收5.97亿美元，同比增长27.8%，超过上期收入增速指引22%-26%上限，2019H1共实现营收14.57亿美元，同比增长29.1%，体现出依旧强劲的增长动能。收入较快增长主要归功于K12业务的招生人数持续增长，本季度共计招生232.08万人，同比增长23.6%。截止季度末，公司账面递延收益为12.50亿美元，同比增长9.9%，增速放慢主要受教培行业预收款只限三个月的新规影响。公司预计2019Q3营收约为7.70亿美元-7.93亿美元，同比增长25%-28%，不考虑汇率影响，则同比增长32%-36%。
K12业务增长44%，其中优能/泡泡分别增长46%/41%（人民币计）K12业务仍是公司业绩稳健增长的核心动力，本季度实现收入同比增长38%，若以人民币计同比增长44%。其中，优能中学收入增速以美元/人民币计约为39%/46%、泡泡少儿收入增速以美元/人民币计约为35%/41%，连续两个季度优能中学收入增速领先泡泡少儿。招生人数方面，K12业务合计招生增长26%，其中优能中学和泡泡少儿招生分别增长34%和19%，泡泡少儿人数增长放缓主要系公司调整了部分城市泡泡少儿的招生时间窗口，从11月推迟至12月，使得相应的入学人数和现金收入从2019Q2后移至2019Q3。本季度海外备考及咨询业务营收同比增长8%，VIP个性化课程现金收入同比增长17.6%。分地区看，前五大城市过去12个月的收入同比增长约31-32%。
毛利率继续承压，教室面积同比扩容30%毛利率继续承压，Q2毛利率降至49.7%，同比下滑1.6个百分点，上半财年毛利率合计为54.2%，同比下滑1.7个百分点。成本上涨主要受教师薪酬及房租成本上升影响，Q2公司新开48个教学网点、关闭23个，净增加25个教学网点（24个学习中心+1个学校），教室总面积同比增长30%、环比增长5%。截止季度末，公司在全国共拥有1125个校区，2019财年线下教室面积扩张速度计划控制在20-25%（vs2018财年扩张40%），公司将更重视已建教室的使用率提升（FY18Q4教室使用率水平约为21%）。
